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    公司 12年1季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.19元/股，略低于申萬預(yù)期0.20元/股。公司12年1季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.42 億元，同比減少9.03%，環(huán)比減少5.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.96億元，同比減少10.67%，環(huán)比減少43.9%。
    l公司 12年1季度煤炭銷售收入同比大幅下滑導(dǎo)致公司業(yè)績同比大幅下滑。雖公司12Q1毛利率為41.1%與11Q1 毛利率41.3%基本持平，但因12Q1銷售收入同比大幅下滑9.03%，公司業(yè)績大幅下滑10.67%。我們認(rèn)為公司11Q4積極發(fā)貨對(duì)公司12Q1銷量有所影響。
    l公司12Q1三費(fèi)費(fèi)率同比增長2.4個(gè)百分點(diǎn)，所得稅率同比下降6.1個(gè)百分點(diǎn)。
    其中銷售費(fèi)用率：12Q1 1.0%,11Q1 0.2%;管理費(fèi)用率：12Q1 9.6%,11Q1 7.9%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率：12Q1 -0.9%,11Q1 -0.8%；所得稅費(fèi)率：12Q1 15.4%,11Q1 21.5%。
    l公司 1 季度銷售回款情況較差，導(dǎo)致12 年1 季度末應(yīng)收賬款較11 年底大幅增加4.55 億元至8.85 億元。公司12Q1 實(shí)現(xiàn)銷售收入9.42 億元，但銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金僅4.73 億元，為銷售收入的50%左右。但通過分析可以發(fā)現(xiàn)，公司經(jīng)營收款存在前低后高的情況，以11 年為例，公司4 個(gè)季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金依次為：4.65、8.94、11.1 和17.1 億元。
    l 公司于 12年1月5日與母公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以5244.04萬元收購母公司下屬瑞安公司100%股權(quán)，并于12 年2 月29 日實(shí)現(xiàn)了并表。收購后公司將加快瑞安公司四井改擴(kuò)建項(xiàng)目工程進(jìn)度，用于西露天礦深部煤炭開發(fā)，屆時(shí)瑞安公司也將實(shí)現(xiàn)120 萬噸的年生產(chǎn)能力（兩礦水平距離不足500米）。
    預(yù)計(jì)瑞安公司12 年將增厚公司產(chǎn)能30 萬噸左右，13 年120 萬噸改擴(kuò)建完成后將開始開采公司西露天礦深部資源，屆時(shí)西露天礦產(chǎn)能也將相應(yīng)縮減，預(yù)計(jì)13 年以后瑞安公司和西露天礦一并將為公司增加產(chǎn)能約30 萬噸。