>> 華泰聯(lián)合-平莊能源(000780)銷量下滑,電煤比重提升-120420
| 上傳日期： |
2012/4/20 |
大小： |
368KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
葉勇，陳亮 |
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平莊能源2012 年一季報披露，營業(yè)總收入9.41 億元，同比下滑9.03%，營業(yè)總成本7.07 億元，下滑6.36%。歸屬于上市公司股東凈利潤1.96 億元，下滑10.67%，基本每股收益0.19 元，下滑13.64%。
銷量下滑和電煤比重提升是業(yè)績下滑主因。受宏觀環(huán)境影響,公司一季度銷售面臨壓力,銷量同比下降16%。盡管價格穩(wěn)中有升，但地銷煤和市場煤的銷量，同比分別下降24%和25%。在此情況下，公司調(diào)整銷售結(jié)構(gòu)，電煤銷在銷售結(jié)構(gòu)中的比重從31.52%提升至40.38%。這拉低了噸煤均價，今年一季度噸煤均價同比下降1.3%。我們判斷，隨著電煤市場的見底，上市公司未來將積極增加地銷煤、市場煤銷售比例，提升銷售均價以完成業(yè)績考核。
我們再次重申我們對于大股東平莊煤業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)注入的邏輯：資產(chǎn)注入是各方利益一致的必然選擇，與國電集團(tuán)與平莊集團(tuán)煤炭產(chǎn)業(yè)擴張大背景密切相關(guān)，為的是回籠資金，借助上市平臺融資加速實現(xiàn)集團(tuán)大量煤炭項目和其他關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)項目滾動開發(fā)。我們認(rèn)為，大股東需要通過上市公司融資的邏輯仍然成立。集團(tuán)今年投資項目包括：參股兩鐵路一港口，參與內(nèi)蒙資源整合，收購周邊電廠，在新疆投建煤制氣項目等，資金需求量很大。
而平莊集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率已近50%（剔除上市公司則已超過60%），債務(wù)融資空間非常小，利用上市公司融資幾是唯一選擇。3 月底國電集團(tuán)煤炭與化工部主任到平莊煤業(yè)集團(tuán)調(diào)研時也向集團(tuán)提出要求：“進(jìn)一步做好兼并重組工作，發(fā)揮好上市公司作用；加強重組后蒙東能源的管理，不斷提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益；全力促進(jìn)鐵路、物流、煤化工、煤炭深加工等新項目的建設(shè)”。
維持“買入”評級。不考慮資產(chǎn)注入，預(yù)計公司12、13 年EPS 分別為0.9元、1.0 元，對應(yīng)PE 為14 倍、13 倍，處煤炭行業(yè)中等水平，并未高估。
如公司啟動資產(chǎn)注入，有望增厚EPS0.3～0.6 元（根據(jù)不同注入方案假設(shè)）。
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