>> 山西證券-平莊能源(000780)一季報點評：業(yè)績略低我們的預(yù)期-120420
| 上傳日期： |
2012/4/21 |
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作者： |
張紅兵 |
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公司業(yè)績略低于我們的預(yù)期。今年一季度，公司營業(yè)總收入為9.42億元，同比減少 9.03%；營業(yè)成本為 5.54 億元，同比減少 9.62%；歸屬于公司股東凈利潤為 1.96 億元，同比減少 10.67%；基本每股收益 0.19元/股，同比減少 13.64%。
毛利率環(huán)比下滑較快。一季度公司營業(yè)收入環(huán)比下降 5.8%，而營業(yè)成本環(huán)比上升14.32%，毛利率為41%，環(huán)比下滑 10個百分點。我們預(yù)計主要原因應(yīng)是下游需求變化致銷量減少，同時煤價回調(diào)致收入減少。
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下滑較快。一季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 2.75億元，同比下降102.13%。主要原因系收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金比同期減少5402萬元，其中代收平莊煤業(yè)煤款減少較多，這也側(cè)面反映出集團煤炭銷量減少；此外支付的稅費比同期增加5269萬元。
白音華和元寶山資產(chǎn)注入仍值得期待。大股東平煤集團曾承諾在上述兩礦具備上市條件后，將其注入上市公司。雖然公司 3 月份發(fā)布澄清公告稱“預(yù)計年內(nèi)不會完成資產(chǎn)注入事宜”，但目前元寶山煤礦年產(chǎn)量已超過1000萬噸，白音華煤礦年產(chǎn)量也已超過 700萬噸，可以說已經(jīng)具備一定的生產(chǎn)規(guī)模和盈利能力。若此承諾兌現(xiàn)，公司儲量將從目前的 3.2億噸提升至 14.5 億噸，設(shè)計產(chǎn)能由 885 萬噸增加至 2385 萬噸，遠(yuǎn)期還能達到3185萬噸，公司規(guī)模將迅速擴張。
投資評級：公司現(xiàn)有礦井均為成熟礦井，產(chǎn)量穩(wěn)定，不考慮資產(chǎn)注入，預(yù)計 2012-2013 年 EPS 分別為 0.96和 1.02 元，對應(yīng)PE 為 13.82 和13.12倍，考慮到大股東資產(chǎn)注入的承諾及公司未來外延式增長空間，我們?nèi)跃S持“增持”評級。
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