>> 齊魯證券-平莊能源(000780)短期看業(yè)績防御力,長期看集團(tuán)注資承諾-120817
| 上傳日期： |
2012/8/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉昭亮 |
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投資要點(diǎn)
公司于 8 月17 日公布2012 年中期報告：上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.46 億元，同比增加1.13%；歸屬于上市公司股東凈利潤4.09 億元，同比增長4.07%；基本每股收益0.4 元，同比增長2.56%；凈資產(chǎn)收益率8.41%，同比增長1.21%。其中，一、二季度EPS 分別為0.19 元、0.21 元，二季度環(huán)比增長8.7%，再次超出市場預(yù)期，主要原因是煤炭銷售均價的同比提升以及成本的有效控制。
煤炭銷量小幅下滑，成本控制有效提升業(yè)績。上半年公司煤炭銷量534.26 萬噸，同比減少3.48%；煤炭銷售均價同比上升11.48 元至307.66 元/噸，同比上漲5.12%，煤炭均價上漲的主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，其中電煤、市場煤和地銷煤分別占比27.47%、35.86%、36.67%，市場煤占比提升11.01 個百分點(diǎn)，價格相對較低的電煤占比下降6.23 個百分點(diǎn)。噸煤生產(chǎn)成本下降2.34 元至176 元/噸，同比下降1.31%，噸煤成本下降的主要原因是公司從2011 年下半年啟動的成本控制得意延續(xù)。因此煤炭毛利率提升3.01 個百分點(diǎn)至42.76%。我們認(rèn)為，公司作為平莊煤業(yè)集團(tuán)的統(tǒng)一銷售主體，在煤炭銷售結(jié)構(gòu)安排上仍然是向上市公司的利益傾斜。因此銷售結(jié)構(gòu)的靈活性以及成本的有效控制，將為公司業(yè)績提供較高風(fēng)險防御能力，2011 年業(yè)績超預(yù)期和2012 年中期業(yè)績的延續(xù)是最好的佐證。
公司短期產(chǎn)量基本穩(wěn)定，長期看資產(chǎn)注入。目前，公司礦井產(chǎn)量基本穩(wěn)定，核定產(chǎn)能基本維持在 935 萬噸，未來產(chǎn)量的主要增長點(diǎn)在于：（1）瑞安公司改擴(kuò)建項(xiàng)目的完成（核定產(chǎn)能120 萬噸，2013 年末達(dá)產(chǎn)）；（2）外延式擴(kuò)張能力。根據(jù)平煤集團(tuán)在重組報告書中做出的承諾：在元寶山和白音華露天礦具備上市條件后，在合適市場時機(jī)以合理方式將兩個煤礦置入上市公司，盡快完成平煤集團(tuán)整體上市。集團(tuán)若履行資產(chǎn)注入承諾，公司儲量從目前的3.2 億噸迅速增長至15 億噸，產(chǎn)量將從目前的935 萬噸躍升至3776萬噸以上（平莊煤業(yè)集團(tuán)2011 年產(chǎn)量）。
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