久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    一、 事件概述
    2012Q1~Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.02 億元，同比+42.38%；歸屬上市公司凈利4649 萬(wàn)元，同比+44.41%；扣非后歸屬母公司凈利4435 萬(wàn)元，同比+48.48%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-345 萬(wàn)元，同比-115.95%；EPS 為0.30 元，符合我們之前的預(yù)期。
    2012Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7496 萬(wàn)元，同比+41.29%，環(huán)比+3.48%；歸屬上市公司凈利1641 萬(wàn)元，同比+30.16%，環(huán)比-14.22%；扣非后歸屬上市公司凈利1630 萬(wàn)元，同比+47.59%，環(huán)比-14.43%； EPS 為0.11 元。
    二、 分析與判斷
    對(duì)比劑預(yù)計(jì)三季度同比增長(zhǎng)40%以上，全年有望維持40%以上高增長(zhǎng)2012Q3，營(yíng)業(yè)收入7496 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.29%，由于近兩年對(duì)比劑占公司營(yíng)收的比重一直在93%以上，為公司貢獻(xiàn)了絕大部分收入，我們預(yù)計(jì)對(duì)比劑的收入增速也在40%以上，延續(xù)了2011Q1 以來(lái)的高增長(zhǎng)?？紤]到對(duì)比劑的營(yíng)銷改革成效顯著，我們預(yù)計(jì)今年全年對(duì)比劑有望維持40%以上高增長(zhǎng)。
    多因素導(dǎo)致凈利潤(rùn)增長(zhǎng)慢于收入增長(zhǎng)
    2012Q3，生產(chǎn)成本同比增加48%，快于收入增速，導(dǎo)致毛利率同比下降1.15pp 至73.49%。另外，受銷售規(guī)模擴(kuò)大，銷售人員增加，階段性市場(chǎng)推廣投入加大等影響，以及二季度計(jì)提較少的影響，三季度銷售費(fèi)用同比增加46.80%，快于收入增速，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率達(dá)40%，同比增1.50pp，環(huán)比增4.48pp，全年來(lái)看，銷售費(fèi)用率有望較去年略降1-2 個(gè)百分點(diǎn)；公司加強(qiáng)了對(duì)管理費(fèi)用的控制，使其同比減少1.52%，因而管理費(fèi)用率同比大幅下降2.95pp 至6.78%。受上述因素影響，2012Q3 公司凈利潤(rùn)同比只增長(zhǎng)30.16%，低于收入增速；全年來(lái)看凈利潤(rùn)增速與收入增速基本同步。
    銷售規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致前三季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為負(fù)
    2012 年Q1~Q3，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)，這主要是因?yàn)殡S著銷售規(guī)模擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款達(dá)8422 萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)73.18%，同時(shí)公司加大了原料儲(chǔ)備，導(dǎo)致前三季度購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金達(dá)6706 萬(wàn)元，同比大幅增加84.54%。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司產(chǎn)品將受益于控制衛(wèi)生費(fèi)用和改變醫(yī)保支付方式等政策，逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
    同時(shí)，營(yíng)銷改革和新品種也將助推公司快速發(fā)展。結(jié)合三季報(bào)情況我們小幅上調(diào)12-14年EPS，預(yù)計(jì)分別為0.41（0.40）、0.55（0.53）、0.74（0.71）元，以10 月19 日收盤價(jià)13.97 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為34、25、19 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    銷售費(fèi)用率居高不下的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品較為單一的風(fēng)險(xiǎn)