>> 銀河證券-中工國際(002051)單季收入再創(chuàng)新高,海外營銷渠道進一步擴大-121020
| 上傳日期： |
2012/10/23 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
羅澤兵 |
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一、事件
公司發(fā)布2012 年3 季報，前3 季度公司實現(xiàn)收入75.1 億元，同比增長103%。實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤5.2 億元，同比增長69%。前3 季度公司的每股收益為0.90 元，符合我們的預(yù)期。
二、我們的分析與判斷
工程合同實施狀況良好，全年總收入有望突破110億元。公司當(dāng)前在手合同達60億美元，同時今年上半年也有10.4億美元的新項目進入生效狀態(tài)，這些項目的良好執(zhí)行進程對收入形成了積極貢獻。第3季度公司單季度實現(xiàn)收入31.35億元，同比/環(huán)比分別增長65%/29%，前3季度公司累計實現(xiàn)收入75.1億元，同比增長103%。3季度末公司預(yù)付賬款為22.4億元，較中期繼續(xù)提高，也顯示出公司未來一段時間的工程量仍將處于持續(xù)飽滿狀態(tài)，預(yù)計全年公司收入將達到110億元，其中工程和貿(mào)易的貢獻分別為76%和24%。
毛利率保持平穩(wěn)，收購加拿大公司帶來的期間費用率上升因素得到較好控制。第3季度公司毛利率為綜合15.1%，環(huán)比提升2個百分點，這主要是因為3季度公司毛利率較高的工程業(yè)務(wù)在收入中的占比提升明顯，分項來看，工程業(yè)務(wù)的結(jié)算毛利率仍穩(wěn)定在16%左右的合理水平。第3季度公司銷售及管理費用率為5.2%，環(huán)比2季度有所回落，收購加拿大普康公司對公司合并報表的費用影響已趨于平穩(wěn)。
3季度公司單季度的銷售凈利率為7.9%，同比提升0.4個百分點。
在手合同充足，銷售網(wǎng)絡(luò)的進一步擴大將使明后年訂單規(guī)模顯著提升。明年除委內(nèi)瑞拉的比西亞火電站項目、農(nóng)業(yè)綜合發(fā)展項目繼續(xù)執(zhí)行外，白俄羅斯紙漿廠項目、安哥拉農(nóng)場項目也將正式啟動，當(dāng)前公司在手合同相當(dāng)于工程收入規(guī)模的6倍左右，未來兩年收入仍將保持35%左右的復(fù)合增長。同時，公司今年來在斯里蘭卡、泰國、柬埔寨和贊比亞等多國設(shè)立了代表處或分公司，公司在保證在手合同進展的情況下明后年的新簽合同將重新進入快速提升軌道。
三、投資建議
維持推薦的投資評級。公司海外經(jīng)營中在市場渠道、項目融資服務(wù)及風(fēng)險控制方面綜合競爭能力顯著，長期戰(zhàn)略明晰。預(yù)計2012-2014年EPS 分別為1.21、1.71 和2.32 元，維持推薦評級。
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