>> 招商證券-亞威股份(002559)滯后效應(yīng)顯現(xiàn),全年業(yè)績下滑-121021
| 上傳日期： |
2012/10/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
劉榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2012 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.8 億元，同比下降6%，歸屬母公司凈利潤7073 萬元，同比下降9.3%，扣非后同比下降約22%，基本每股收益0.4 元。受下游行業(yè)景氣度以及機(jī)床行業(yè)周期滯后等因素影響，我們再次下調(diào)公司2012 年盈利增速區(qū)間至-15%~-5%。
滯后效應(yīng)顯現(xiàn)，全年業(yè)績下滑。根據(jù)鍛壓機(jī)床協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年，與公司同處揚(yáng)州地區(qū)的成形機(jī)床企業(yè)金方圓和揚(yáng)鍛收入同比下滑均超過20%，利潤規(guī)模下滑則超過30%。全年看，成形機(jī)床行業(yè)將會出現(xiàn)同比負(fù)增長的局面。公司目前的新簽訂單仍然維持在比較低的水平，預(yù)計(jì)全年業(yè)績將會出現(xiàn)小幅下滑。
競爭加劇，毛利率小幅下降。公司前三季度綜合毛利率為25.2%，同比下降1.3 個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為主要是以下三點(diǎn)原因造成：一是由于隨著募投項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，固定資產(chǎn)折舊逐漸增加而同期受下游需求影響產(chǎn)銷規(guī)模沒有明顯增長；二是由于部分通用型產(chǎn)品（如轉(zhuǎn)塔沖床）競爭激烈，公司采取了一定的降價措施，平均優(yōu)惠幅度約2%；三是公司人工成本上升。
三季度管理費(fèi)用率增長較快。公司三季度管理費(fèi)用率達(dá)到11.5%，同比環(huán)比均大幅上升約5 個百分點(diǎn)，主要是由于公司今年為了提升管理水平和工作效率，購買了ERP 系統(tǒng)將生產(chǎn)物流銷售財(cái)務(wù)等全部工作流程打通，同時公司還邀請了專業(yè)的咨詢公司來對公司的管理項(xiàng)目進(jìn)行全面評價，以便構(gòu)建科學(xué)高效的管理運(yùn)營體系，擺脫陳舊的國企體制束縛。
預(yù)收賬款保持穩(wěn)定，前三季度現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)。三季度末公司預(yù)收賬款余額為1億元，環(huán)比二季度末增加800 萬元，與年初相比基本保持穩(wěn)定。前三季度公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為1778 萬元，較去年同期有所好轉(zhuǎn)。
投資評級為“中性”。受下游行業(yè)景氣度以及機(jī)床行業(yè)周期滯后因素影響，我們再次下調(diào)公司2012 年盈利增速區(qū)間至-15%~-5%，預(yù)計(jì)公司2012-2014年的每股收益分別為0.48、0.56、0.68 元，對應(yīng)PE 分別為22、19、16 倍。
我們認(rèn)為公司所在成形機(jī)床行業(yè)雖然相對切削機(jī)床行業(yè)較為平穩(wěn)，但仍避免不了下游行業(yè)需求波動的系統(tǒng)性風(fēng)險。
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