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     產(chǎn)能釋放和出口增長促進(jìn)公司業(yè)務(wù)增長。2011 年公司募投項(xiàng)目之一數(shù)控轉(zhuǎn)塔沖床技術(shù)改造項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)，公司數(shù)控沖床產(chǎn)品收入占比超過30%，募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放使得公司數(shù)控沖床業(yè)務(wù)收入增長近40%（估算值）。另外2011年公司出口增長較快，一定程度上彌補(bǔ)了去年下半年國內(nèi)需求的下降。2011年公司出口收入1.25 億元，同比增長46.4%，遠(yuǎn)高于公司主營業(yè)務(wù)整體增速，出口占主營業(yè)務(wù)收入比例從2010 年內(nèi)的14.1%提升至15.6%。
     等待下游行業(yè)需求回暖，公司業(yè)績增長趨于平穩(wěn)。受下游行業(yè)需求波動的影響，公司本著謹(jǐn)慎的原則，對2012 年?duì)I業(yè)收入的預(yù)期目標(biāo)為10 億元，同比增長17%。我們認(rèn)為公司所在成形機(jī)床行業(yè)相對切削機(jī)床行業(yè)較為平穩(wěn)，但仍避免不了下游行業(yè)需求波動的系統(tǒng)性風(fēng)險。由于去年基數(shù)較高，預(yù)計(jì)今年上半年尤其是二季度成形機(jī)床行業(yè)將會面臨小幅調(diào)整，而下半年可能會有一定程度復(fù)蘇，全年呈現(xiàn)前低后高的走勢。短期來看公司下游訂單有小幅下滑，隨著公司折彎機(jī)和剪切線項(xiàng)目年中完全達(dá)產(chǎn)，逐步產(chǎn)生效益，我們預(yù)計(jì)公司2012 年業(yè)績?nèi)钥蓪?shí)現(xiàn)20%左右的平穩(wěn)增長，預(yù)計(jì)一季度增速為15%-20%。
     毛利率水平基本穩(wěn)定。公司2011 年綜合毛利率為25%，較去年同期小幅下降0.3 個百分點(diǎn)，主要是由于公司生產(chǎn)相關(guān)人員占比為65%，2011 年人力成本增加較快所致。我們預(yù)計(jì)今年在固定資產(chǎn)折舊增加和規(guī)模效應(yīng)的影響下，公司全年毛利率水平仍將基本維持在25%-26%左右的行業(yè)平均水平。
     應(yīng)收賬款大幅增加。2011 年末公司應(yīng)收賬款余額約8818 萬元，較年初大幅增加4186 萬元，增長超過90%。我們認(rèn)為其主要原因有三點(diǎn)：一個是由于公司數(shù)控產(chǎn)品均留有5%-10%的質(zhì)保金，質(zhì)保金回款周期為一年，隨著公司產(chǎn)銷規(guī)模的擴(kuò)大質(zhì)保金也相應(yīng)增加；二是由于2011 年公司外銷業(yè)務(wù)增長較快，而公司外銷業(yè)務(wù)收款周期高于國內(nèi)業(yè)務(wù)，也導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款金額有所增加；另外去年下半年國家信貸政策收縮，公司下游客戶資金面趨緊。