>> 申銀萬國-飛力達(300240)三季報點評：業(yè)績保持快增長，估值具有吸引力-121023
| 上傳日期： |
2012/10/23 |
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作者： |
周萌 |
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1-3Q 業(yè)績同比增長28.5%，基本符合預(yù)期。1-3 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.02億元，同比增長73.7%，其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.92 億元，同比增長85.12%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利7315 萬元，同比增長28.5%，其中三季報為2985萬元，同比增長33.74%。每股收益為0.44 元，其中三季報為0.18 元，業(yè)績基本符合預(yù)期。
業(yè)績增長主要來源于基礎(chǔ)物流、非經(jīng)常損益。公司1-3 季度歸屬母公司凈利增長1624 萬元，主要來源于：1）基礎(chǔ)物流業(yè)務(wù)的增長。母公司以基礎(chǔ)物流業(yè)務(wù)為主，凈利約占公司凈利一半左右。本年度貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)引入刺激了公司基礎(chǔ)物流業(yè)務(wù)的需求，母公司業(yè)務(wù)發(fā)展較快。1-3 季度母公司凈利增加1012 萬元，占合并報表凈利增長的62.3%；2）非經(jīng)常損益，1-3 季度公司非經(jīng)常損益收入為1261 萬元，較去年同期增加668 萬元，扣稅后占凈利增量30.8%。非經(jīng)常損益增長主要來自于政府補助，主要來自信息化示范工程、服務(wù)外包補貼及保稅區(qū)管理轉(zhuǎn)型升級基金。綜合物流方面，重慶與深圳區(qū)域保持良好增長，昆山區(qū)外募投項目由于尚處于培育期，對業(yè)績貢獻不大。
存貨上升風(fēng)險可控。公司三季報存貨為1.58 億元，去年同期僅為171 萬元，同比增加1.56 億元。存貨增長主要來自于貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)主要客戶之一廣西玉柴重工有限公司未能按照貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)合同規(guī)定的時間回購相應(yīng)庫存商品。我們認為風(fēng)險可控，主要判斷來自于：1）該事件為合同執(zhí)行時間推遲而非取消，本次存貨上升更多是執(zhí)行時間點確認問題；2）存貨對當(dāng)期業(yè)績風(fēng)險來自于存貨跌價準備的計提，而計提的條件為存貨遭受毀損、全部或部分陳舊過時或銷售價格低于成本等原因使存貨成本不可以收回，該存貨為機械產(chǎn)品，價格波動不大，因此該事件發(fā)生概率不大，但值得關(guān)注。
維持盈利預(yù)測與增持評級。我們預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為0.55、0.66、0.81 元，對應(yīng)目前股價PE 分別為16.8X、14X 與11.4X，估值在物流行業(yè)中偏低，具有一定吸引力，維持增持評級。
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