>> 瑞銀證券-探路者(300005)三季度盈利增長超預(yù)期,四季度收入增速有望提速-121022
| 上傳日期： |
2012/10/23 |
大小： |
214KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
三季度盈利增長超預(yù)期，四季度收入增速有望提速
前三季度盈利增長超出我們預(yù)期
2012前三季度，探路者實現(xiàn)收入6.2億元(同比+45%)、利潤總額1.2億元(同比+79%)、凈利潤0.8億元(同比+51%)。公司高新技術(shù)企業(yè)認證處于復(fù)審階段，仍按25%的稅率計提所得稅，故利潤總額增速高于凈利潤增速。我們認為：1）三季度發(fā)貨節(jié)奏放緩，造成收入同比增長僅35%、低于我們預(yù)期；2）供應(yīng)鏈整合和精細化管理促進毛利率同比提升1.1個百分點，且2011三季度計提了824萬的資產(chǎn)減值損失而今年無此情況，從而盈利增長超出我們預(yù)期。
預(yù)計存貨消化良好
我們認為，秋冬貨品到倉但發(fā)貨節(jié)奏放緩導(dǎo)致三季度末存貨較半年度增長140%，但前期存貨消化良好。我們預(yù)計，截止2012上半年，2010年及之前的貨品基本消化完畢；截止9月，2012年夏裝售罄率達到60%；國慶前已經(jīng)到倉的秋冬產(chǎn)品售罄率已經(jīng)達到20%。
四季度收入增速有望提速，2013上半年收入預(yù)計保持高增長
我們預(yù)計：由于公司2012秋冬訂單同比增長60.65%，四季度收入增速有望提速；2013春夏訂單同比增長50.5%，將基本奠定2013上半年收入的高增長。
估值：維持“買入”評級和目標(biāo)價22.3元
我們維持2012/13/14年EPS預(yù)測為0.51/0.78/1.13元不變，基于瑞銀的VCAM估值模型（WACC為7.5%）推導(dǎo)出目標(biāo)價22.3元，對應(yīng)2012/13/14年P(guān)/E分別為44x/29x/20x，維持“買入”評級。
|
|
