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    報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    2012年前三季度業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
    積極打造多品牌運(yùn)營體系，強(qiáng)化品牌營銷
    維持“增持-A”的投資評(píng)級(jí)
    報(bào)告摘要：
    公司2012年前三季度業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司2012年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.24億元，同比增長(zhǎng)45.3%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8134萬元，同比增長(zhǎng)51.2%，每股收益0.23元。第三季度渠道拓展繼續(xù)推進(jìn)，期間共凈增加店鋪126家，截止三季度末共有店鋪1352家，其中直營店為221家。公司盈利能力維持較為穩(wěn)定的水平，前三季度毛利率為49.8%。由于稅收優(yōu)惠到期，相關(guān)復(fù)審尚在批復(fù)過程中，公司暫以25%的所得稅率預(yù)提所得稅費(fèi)用。由于新的進(jìn)入者，戶外服裝的競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇，我們也注意到探路者在秋裝上市前進(jìn)行了吊牌價(jià)的調(diào)整。
    公司積極打造多品牌運(yùn)營體系，強(qiáng)化品牌營銷。公司從2012年始逐步打造以探路者品牌為核心，新推出了電子商務(wù)品牌阿肯諾，擬推出戶外休閑品牌Discovery Expedition，著力打造多品牌運(yùn)作的體系。公司強(qiáng)化品牌營銷，與旅游衛(wèi)視合作推出以探險(xiǎn)、挑戰(zhàn)、旅游為主的真人秀節(jié)目《我是探路者》，公司還通過聘請(qǐng)代言人和贊助活動(dòng)來推進(jìn)品牌營銷的深入。
    維持“增持-A”的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2012、2013、2014年公司營業(yè)收入為11.06、14.82、18.46億元，凈利潤(rùn)為1.88、2.48、3.20億元，每股收益為0.54、0.71、0.92元，對(duì)應(yīng)的市盈率為34.8、26.4、20.4倍，維持對(duì)公司的“增持-A”的投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)25元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：戶外用品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下降、渠道拓展和訂貨會(huì)金額不達(dá)預(yù)期。