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    與預(yù)測(cè)不一致的方面
    10 月22 日，峨眉山發(fā)布3 季報(bào)，3 季度凈利潤(rùn)7617 萬(wàn)元，同比下滑5%，較我們預(yù)測(cè)的9700 萬(wàn)低約22%。如果將2011 年3 季度利潤(rùn)按照可比的15%稅率調(diào)整，2012 年3 季度利潤(rùn)與去年基本持平。除去稅率因素，利潤(rùn)低于預(yù)期主要來(lái)自兩方面：（1）3 季度收入僅增長(zhǎng)3%，而上半年收入增長(zhǎng)9%。我們認(rèn)為這主要是因?yàn)橛慰驮鲩L(zhǎng)乏力，反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩對(duì)峨眉山的旅游形勢(shì)也形成了影響。
    （2）3 季度稅前利潤(rùn)率28%，較去年同期下滑0.7 個(gè)百分點(diǎn)。
    投資影響
    我們將2012 年收入預(yù)測(cè)下調(diào)5%至9.72 億元，以反映收入增長(zhǎng)低于預(yù)期的趨勢(shì)。由此我們將2012-14 年每股收益預(yù)測(cè)下調(diào)6%-10%至0.70/0.93/1.07 元。我們的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)（基于EV/GCI vs. CROCI/WACC 方法）為19.17 元，下調(diào)幅度6%。維持中性。
    主要風(fēng)險(xiǎn)：游客增長(zhǎng)高于/低于預(yù)期。