>> 國金證券-峨眉山A(000888)再融資項目利在長遠,現(xiàn)有主業(yè)持續(xù)增長-120913
| 上傳日期： |
2012/9/13 |
大小： |
619KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇超，毛崢嶸 |
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投資邏輯
再融資項目延伸產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)態(tài)多元化拓展成長空間：峨眉山公告非公開發(fā)行股票方案，擬以不低于19.96 元/股的價格發(fā)行不超過3010 萬股股份，募集資金不超過6 億元。募集資金將分別投入峨眉山旅游文化中心建設(shè)項目、峨眉雪芽茶葉生產(chǎn)綜合投資項目、成都峨眉山國際大酒店改建裝修及補充流動資金。本次增發(fā)投資項目屬旅游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，基本契合峨眉山的資源稟賦特征。我們認為項目建設(shè)將對公司中長期發(fā)展產(chǎn)生積極影響：首先，依托峨眉山龐大的游客底量和成熟的營銷體系，文化演藝項目有望成為公司未來新的盈利增長點；其次，茶葉生產(chǎn)基地及營銷網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建項目，有望推動峨眉雪芽實現(xiàn)產(chǎn)供銷一體化，促進茶葉業(yè)務(wù)快速成長；最后，成都峨眉山大酒店升級改造后，房價將有所提升，從而創(chuàng)造利潤增量。
現(xiàn)有業(yè)務(wù)支撐中短期業(yè)績增長，提供充分投資安全邊際：今年年底開通的樂雅高速、明年7 月通車的成綿樂城際鐵路、兩年后有望建成的第二條上山道路，這些景區(qū)周邊及內(nèi)部交通的改善，將支撐未來幾年游客接待量保持穩(wěn)定增長。按照《四川省旅游條例》，門票提價最快將于明年3 月底實施新價格，屆時進一步催化門票業(yè)務(wù)的增長；明年旺季，金頂二索道的投入運營，有望推高索道搭乘率。紅珠山七號樓改造后市場情況較為樂觀，但短期內(nèi)暫無利潤貢獻。
投資建議
根據(jù)近期門票提價聽證會情況內(nèi)容及最新的周邊交通項目建設(shè)進度，我們小幅上調(diào)公司2013-2014 年盈利預測，在考慮提價的前提下，預計2012-2014 年EPS 分別為0.777 元、1.076 元和1.295 元，復合增速為28%。按照我們的提價假設(shè)測算，2013 年EPS 中門票提價的影響約為0.10 元。此外，如考慮增發(fā)后股本攤薄，2013 年提價后的EPS 預計為0.954 元。
鑒于基本面確定性增長、再融資進度及管理層激勵方案強化公司短期業(yè)績預期，以及公司中長期發(fā)展路徑及方向十分清晰，我們?nèi)跃S持對公司“買入”的投資評級。
估值
我們給予公司未來 6-12 個月26.7~28.6 元的目標價，相當于2013 年預期EPS 的24.8-26.6 倍PE，完全攤薄后EPS 的28-30 倍PE。
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