>> 光大證券-峨眉山A(000888)啟動再融資謀求產(chǎn)業(yè)鏈拓展為長期增長蓄勢,但中短期顯著攤薄業(yè)績-120912
| 上傳日期： |
2012/9/12 |
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增持（下調(diào)） |
作者： |
林玉紅 |
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事件：發(fā)布《非公開發(fā)行A 股股票預(yù)案》
在停牌 4 個交易日后9 月12 日即及時發(fā)布了醞釀一年之久的《非公開發(fā)行A 股股票預(yù)案》，擬以不低于19.96 元的價格向特定投資者（大股東及關(guān)聯(lián)企業(yè)不參與）發(fā)行不超過3010 萬股，擬募集資金不超過6 億元，其中，2 億元用于峨眉山旅游文化中心（甲級劇院）建設(shè)、1.9 億元用于峨眉雪芽茶葉生產(chǎn)綜合投資項(xiàng)目（“峩眉雪芽”洪雅基地及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)）、0.9 億元用于成都峨眉山國際大酒店改建裝修、1.2 億元用于補(bǔ)充公司流動資金。
股、債融資同步，再融資進(jìn)程顯著提前或意在高位鎖定增發(fā)價7 月24 日公司擬發(fā)行3.6 億元公司債的方案獲得股東大會通過、8 月31 日峨眉山成功具備門票提價聽證會，因此我們及市場一致預(yù)期再融資方案或在2012 年底（公司債發(fā)行后）——2013 年1 季度（門票正式提價前）推出，但聽證會后僅2 個交易日（9 月6 日）公司即匆匆宣布重大事項(xiàng)停牌并在4 個交易日后便及時發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案而非正式方案，多少顯得有些倉促，再融資與公司債發(fā)行同步，進(jìn)程顯著提前。我們認(rèn)為門票提價的利好兌現(xiàn)后公司即刻啟動再融資主要還是出于高位鎖定增發(fā)價以盡量減少對原股東權(quán)益的攤薄。
酒店業(yè)務(wù)再次大規(guī)模投入給中短期酒店板塊持續(xù)盈利帶來不確定性：發(fā)行預(yù)案中公布的再融資項(xiàng)目并沒有出現(xiàn)市場一直期待的新建索道，但因?yàn)槲覀冊诖饲暗膱蟾嬷袑π陆ㄋ鞯赖碾y度有過充分的預(yù)警，因此未包含新建索道等項(xiàng)目也符合我們和大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)期，演出和茶葉項(xiàng)目則在大家的預(yù)期中，雖然對其投資金額的預(yù)計(jì)略有小出入。但是，本次再融資中涉及的酒店項(xiàng)目則并非我們此前預(yù)期的擬投資2.4 億元的紅珠山7 號樓項(xiàng)目，取而代之的是擬投資0.9 億元對成都峨眉山大酒店進(jìn)行升級改造，此舉意味著公司在未來2 年內(nèi)投資在酒店方面的資金至少將達(dá)到3.3 億元，我們預(yù)計(jì)再一次大規(guī)模的投入給09年開始才逐步擺脫虧損并小幅盈利的酒店業(yè)務(wù)未來幾年的盈利前景抹上了更多不確定性的因素。
成都峨眉山大酒店單間客房的改造支出達(dá)到 50 萬元，加上原來的投資1.2億元，改造完成后的成都峨眉山大酒店（合計(jì)180 間客房）的單間客房資本支出將高達(dá)120 萬左右，即便按照成都5 星級酒店平均700-800 元的價格來計(jì)算，我們預(yù)計(jì)改造后的成都峨眉山大酒店3-5 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利也比較困難。而且停業(yè)改造和改造帶來的部分資產(chǎn)減值或報廢損失有可能拖累2013 年的收入增速和業(yè)績增速，預(yù)計(jì)改造周期1 年左右，則2014 年投入使用也將增加當(dāng)年的開辦和折舊等費(fèi)用，中短期內(nèi)難逃對業(yè)績的拖累。
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