>> 瑞銀證券-峨眉山A(000888)非公開增發(fā)預(yù)案點評：有望增強持續(xù)盈利能力-120912
| 上傳日期： |
2012/9/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鵬 |
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非公開增發(fā)預(yù)案點評：有望增強持續(xù)盈利能力
非公開增發(fā)預(yù)案：投資文化演藝、改建酒店、投資峨眉雪芽茶葉項目擬募集資金不超過6億元（峨眉山旅游文化中心項目2億元，峨眉雪芽茶葉生產(chǎn)綜合投資項目1.9億元，峨眉山國際大酒店改建0.9億元，補充流動資金1.2億元）。擬發(fā)行股票不超過3010萬股，擬發(fā)行價格不低于19.96元/股。
短期：對EPS短期攤薄，但攤薄影響有限
短期有望進一步降低資產(chǎn)負債率，節(jié)約財務(wù)費用，提高后續(xù)債務(wù)融資能力。對EPS和ROE短期有一定攤薄，但是擬發(fā)行股本的上限僅為目前總股本的12.8%，我們預(yù)計對EPS攤薄的影響約10%。
中長期：業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型的需要，保證長期增長
旅游文化中心項目依托峨眉山優(yōu)質(zhì)資源，有望提高游客人均消費，向度假休閑業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型；公司預(yù)計正常年份該項目凈利潤4200萬元，凈利潤率約28%，高于公司目前16%凈利率水平。此外，投資峨眉雪芽茶葉，拓展產(chǎn)業(yè)鏈；改建酒店，提升盈利能力。綜合考慮，我們對此次定增持偏正面態(tài)度。
估值：維持“買入”評級和目標價26.7元
考 慮 13 年提價的影響， 我們維持2012/13/14 年不攤薄EPS 預(yù)測分別為0.77/1.00/1.28元?？紤]增發(fā)股本攤薄后13/14年EPS預(yù)測分別為0.9/1.16元?；谫N現(xiàn)現(xiàn)金流模型（WACC為8%），維持目標價26.7元（對應(yīng)12年P(guān)E為35x，對應(yīng)不攤薄13年的PE為27x，對應(yīng)攤薄13年P(guān)E為30x），13/14年公司凈利潤有望保持30%增速，過去一年間動態(tài)PE區(qū)間為25-35x。維持“買入”評級
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