>> 海通證券-日照港(600017)上市公司季報點評：外貿(mào)煤、礦石增速強(qiáng)勁,凈利潤增10.8%-121023
| 上傳日期： |
2012/10/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鈕宇鳴 |
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公司發(fā)布2012年三季報。因今年4月非公開發(fā)行收購集團(tuán)及其子公司部分資產(chǎn)和股權(quán)，公司資產(chǎn)范圍及財務(wù)指標(biāo)口徑發(fā)生變化。按同一控制下企業(yè)合并口徑計算，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.39億元，同比增12.2％；歸屬凈利潤5.81億元，同比增10.8％；基本每股收益0.19元，同比增2.7%。
點評：
1. 公司1-9月完成貨物吞吐量1.68億噸，同比增10%；其中三季度吞吐量5715萬噸，同比增18%。按照內(nèi)外貿(mào)貨物區(qū)分：1-9月累計內(nèi)貿(mào)貨物吞吐量3781萬噸，同比降19％，主要原因是轉(zhuǎn)水礦石吞吐量大幅下降約36％；外貿(mào)吞吐量1.31億噸，同比增長22％，其中外貿(mào)煤炭、鐵礦石的增速分別為45%和8%，推動公司業(yè)績穩(wěn)健增長。
2. 上半年煤炭進(jìn)口猛增，鐵礦石進(jìn)口蕭條。三季度局勢逆轉(zhuǎn)，內(nèi)外煤價接軌導(dǎo)致煤炭進(jìn)口迅速下滑；“穩(wěn)增長”預(yù)期下，地產(chǎn)溫和回暖帶動鐵礦石進(jìn)口大增。
1）
三季度礦價急速下跌，至9月中旬已接近90美元/噸，是近三年來的谷底。在鋼廠補(bǔ)庫存的周期性操作以及國內(nèi)外利好消息立竿見影的刺激作用下，港口外貿(mào)鐵礦石吞吐量向好，8月和9月增速分別達(dá)到16%和14%。十八大召開在即，不排除有利好措施出臺，政策對實體經(jīng)濟(jì)的推動作用是終端需求能否進(jìn)一步打開的關(guān)鍵。我們預(yù)期進(jìn)口礦價在90-140美元/噸的范圍內(nèi)波動是大概率事件，相對于國產(chǎn)礦仍具備價格優(yōu)勢，吞吐量或維持8%-10%的增速。
2）
上半年國際煤價持續(xù)走弱刺激進(jìn)口大幅上升。三季度以來，水電發(fā)力導(dǎo)致電煤需求萎縮，電廠煤炭庫存創(chuàng)新高，內(nèi)外煤價接軌進(jìn)一步拉低進(jìn)口煤炭量，公司三季度外貿(mào)煤炭吞吐量增速逐月下滑，9月增速- 49%。長期來看，國際煤炭供應(yīng)過剩是常態(tài)，國際煤價優(yōu)勢長期存在，公司外貿(mào)煤炭吞吐量或維持10%-20%增速。
3. 新注入的木材、糧食業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)。今年4月，公司通過定向增發(fā)收購了集團(tuán)的糧食、木片碼頭等資產(chǎn)。兩類貨種1-9月分別完成吞吐量516和784萬噸，裝卸費率高，盈利能力強(qiáng)。
4. 公司未來看點
1）精品鋼基地生產(chǎn)線已開建（2013年建成），建成后將帶來5000萬噸左右貨量。
2）晉中南煤炭通道的分段投產(chǎn)（2014年建成）以及日照煤炭應(yīng)急儲備基地建設(shè)有望帶來6000萬噸以上的貨物運(yùn)能。
3）
截止目前，港口主業(yè)資產(chǎn)超過80%實現(xiàn)了上市，未來集團(tuán)公司還將跟據(jù)實際情況，擇機(jī)將集裝箱、原油及液化業(yè)務(wù)注入上市公司，實現(xiàn)港口主業(yè)整體上市。其中，原油碼頭毛利率較大宗干散貨高很多，建成后輸油能力接近8000萬噸（占全國原油運(yùn)輸能力總量的三分之一），將成為公司盈利的支柱。
5. 盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2012-2013年攤薄后EPS為0.25元和0.29元。目前我國北方散雜貨港口（大連港、連云港、營口港、錦州港、天津港）的平均市盈率約24倍。考慮到公司的成長性和資產(chǎn)注入效應(yīng)，目前11倍市盈率顯然偏低，股價具備較大投資價值。我們給予2012年14倍市盈率，公司合理股價3.50元，維持“買入”評級。
6. 風(fēng)險提示。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢影響鐵礦石業(yè)務(wù)增長；精品鋼基地等項目未按時投產(chǎn)。
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