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1-9月凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10.87%，低于預(yù)期
    2012 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.48 億元，同比增長(zhǎng)6.35%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.276 億元，同比上升10.87%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.5426 元，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司收入增長(zhǎng)有所放緩，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要因?yàn)槠陂g費(fèi)用的良好控制。維持全年每股收益0.76 元的預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.35%、毛利率有所下滑：營(yíng)業(yè)收入增速有所下滑，主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑以及3 季度陰雨天氣較多，客流增速有所放緩。營(yíng)業(yè)成本同比上升11.17%，毛利率從去年同期的48.28%下降到本期的45.94%。
    期間費(fèi)用控制較好、凈利率小幅提升：銷售費(fèi)用率從去年同期的11.72%下降到本期的8.50%；管理費(fèi)用率基本持平；財(cái)務(wù)費(fèi)用率從去年同期的1.33%下降到當(dāng)期的0.83%，主要是由于公司長(zhǎng)短期貸款減少較多所致。
    凈利率從去年同期的16.36%上升到本期的17.06%。
    預(yù)計(jì) 3 季度客流增速4%-5%，全年7%-8%：據(jù)樂(lè)山市旅游局公布數(shù)據(jù)，2012 年1-9 月，峨眉山-樂(lè)山大佛景區(qū)共接待游客479.19 萬(wàn)人次，實(shí)現(xiàn)門票收入44,629.31 萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)4.6%和9.68%。我們估計(jì)，峨眉山3 季度客流同比大概4%-5%的增速，全年7-8%。
    加大峨眉雪芽市場(chǎng)拓展力度：據(jù)網(wǎng)絡(luò)消息， 2012 年9 月20 日，公司與北京靈思營(yíng)銷簽署品牌戰(zhàn)略合作協(xié)議，宣布正式結(jié)為品牌戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，雙方將就峨眉雪芽全品牌管理和推廣進(jìn)行深度合作。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑；茶葉、演藝等產(chǎn)業(yè)鏈拓展不達(dá)預(yù)期。
    估值
    暫不考慮增發(fā)攤薄的假設(shè)下，我們維持公司2012-13 年每股收益分別為0.76 元、0.94 元（假設(shè)旺季門票提價(jià)至185 元，淡季提價(jià)至110 元，且于2013 年3 月開(kāi)始實(shí)行新票價(jià)，則2013 年每股收益為1.1 元）的盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)和25.00 元的目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于27 倍13 年市盈率。