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報(bào)告摘要：
     凈利潤(rùn)同比下降8.26%。1-9 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.98 億元，同比下降1.57%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)9113 萬(wàn)元，同比下降8.26%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.61 元。其中第三季度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2040 萬(wàn)元，同比下降48%。
     毛利率下降減弱盈利能力。公司第三季度產(chǎn)品綜合毛利率為14.71%，較上半年下降3 個(gè)百分點(diǎn)。一是由于今年以來(lái)國(guó)際鋁錠現(xiàn)貨價(jià)大幅下跌，而國(guó)內(nèi)鋁錠價(jià)格降幅較小，造成出口產(chǎn)品毛利率大幅降低；二是鋁基多金屬?gòu)?fù)合材料銷售價(jià)格下降減小產(chǎn)品盈利空間。
     鋁基多金屬?gòu)?fù)合材料產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)層狀金屬?gòu)?fù)合材料龍頭企業(yè)，其中鋁合金復(fù)合及非復(fù)合材料產(chǎn)銷量與上年同期基本持平，鋁基多金屬?gòu)?fù)合材料產(chǎn)銷量同比出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。公司目前已有多種新材料研發(fā)成功并通過(guò)客戶試樣；同時(shí)通過(guò)進(jìn)一步加大新產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣力度，電站空冷用鋁鋼復(fù)合材料也已獲得國(guó)內(nèi)外電站客戶的廣泛認(rèn)可。IPO 募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司總生產(chǎn)能力由此前的6 萬(wàn)噸提升至20 萬(wàn)噸。
     涉足激光快速成型領(lǐng)域，為長(zhǎng)期成長(zhǎng)添加新助力。公司前期投資成立參股子公司飛而康快速制造科技公司，逐步開展激光快速成型新業(yè)務(wù)。激光快速成型技術(shù)具有研發(fā)生產(chǎn)周期短、材料損耗低等多方面的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)成長(zhǎng)空間十分廣闊。對(duì)公司拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增加新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)具有十分重要的意義。
     下調(diào) 2012 年EPS 至0.83 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS 分別為0.83 元、1.19 元和1.47 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為24 倍、17 倍和14 倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。