>> 招商證券-安科瑞(300286)Q3業(yè)績(jī)平穩(wěn),看下游需求恢復(fù)-121024
| 上傳日期： |
2012/10/24 |
大小： |
312KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
審慎推薦-A（首次） |
作者： |
彭全剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：安科瑞22 日公布了三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.23 億元，同比增長(zhǎng)4.1%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3612 萬元，同比上升6.1%，合基本每股收益0.52 元。三季度單季實(shí)現(xiàn)每股收益0.24 元，同比上升13.1%。
評(píng)論：1、工業(yè)需求不景氣造成收入增長(zhǎng)緩慢，但三季度有所恢復(fù)
由于今年以來經(jīng)濟(jì)增速下滑，公司下游的工業(yè)需求疲弱導(dǎo)致以工業(yè)用戶為主的用戶端智能儀表需求增速下滑，半年報(bào)收入增長(zhǎng)僅1.9%，而三季度收入增速有所恢復(fù)，單季度同比增長(zhǎng)恢復(fù)到7.8%，而公司在09-11 年的收入增速都在20%以上。目前經(jīng)濟(jì)筑底的跡象越來越明顯，預(yù)計(jì)4 季度和明年工業(yè)需求將有所恢復(fù)，帶動(dòng)用戶端智能儀表收入增速的回升。
2、毛利率小幅下降，期間費(fèi)用率有所下降
公司前三季度的毛利率為 64.4%，較去年同期的65.6%略下滑1.2 個(gè)百分點(diǎn)。而三季度單季毛利率為64.6%，基本較為平穩(wěn)。期間費(fèi)用方面，前三季度的營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用率與去年同期持平，預(yù)計(jì)4 季度將繼續(xù)保持平穩(wěn)。而財(cái)務(wù)費(fèi)用率由于IPO 募集資金產(chǎn)生的利息而有所下降，造成整體期間費(fèi)用率的小幅下行。
3、未來成長(zhǎng)空間巨大，節(jié)能減排和智能電網(wǎng)推動(dòng)發(fā)展
公司銷售的用戶端智能儀表主要有電力監(jiān)控、電能管理、電氣安全等幾大類，節(jié)能減排政策的推行，將使得工業(yè)用戶對(duì)節(jié)電更為關(guān)心；而智能電網(wǎng)的發(fā)展，將使智能樓宇從紙上變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，而兩者均能大力推動(dòng)用戶端智能儀表的需求。據(jù)相關(guān)預(yù)測(cè)到2015 年，市場(chǎng)容量將達(dá)到1000-1200 萬臺(tái)，而公司2010 年產(chǎn)量?jī)H為26萬臺(tái)，空間仍然巨大。
投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示：今年前三季度的收入和利潤(rùn)增速雖然增長(zhǎng)不快，但是主要是由于行業(yè)性的需求不振造成。公司基本面良好，若明年行業(yè)需求恢復(fù)，公司的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)有望重回軌跡。我們預(yù)計(jì)公司12-14 年每股收益分別為0.63、0.80和1.00 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13 年市盈率19.8 倍，估值合理，首次給予“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，工業(yè)需求不振。
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