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     公司公布 12 年3 季報(bào)：收入、凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)21%和45%，實(shí)現(xiàn)EPS 1.24元略超預(yù)期。預(yù)計(jì)醫(yī)藥分銷、工業(yè)收入同比增長(zhǎng)約23%、5%。看好公司的醫(yī)藥分銷的兩廣布局以及工業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略。維持預(yù)計(jì)12 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%、實(shí)現(xiàn)EPS 1.61 元預(yù)測(cè)和“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
     12 年3 季報(bào)業(yè)績(jī)小幅超預(yù)期：3 季度分別實(shí)現(xiàn)收入、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)135 億元、4.63 億元和13.57 億元，同比增長(zhǎng)21.3%、42.6%和45%（剔除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約53%），實(shí)現(xiàn)EPS 1.24 元，小幅超過(guò)我們3 季報(bào)業(yè)績(jī)前瞻凈利潤(rùn)增長(zhǎng)43%、EPS 1.22 元的預(yù)期。由于商業(yè)業(yè)務(wù)一般年底集中回款，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金0.04 元。費(fèi)用控制良好，報(bào)告期銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率同比下降0.4 個(gè)、0.2 個(gè)百分點(diǎn)，是凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的重要原因；財(cái)務(wù)費(fèi)用1.23 億元，同比大幅增長(zhǎng)28.6%，財(cái)務(wù)費(fèi)率略有提升。
     預(yù)計(jì)醫(yī)藥分銷、工業(yè)收入同比增長(zhǎng)約23%、5%：我們認(rèn)為商業(yè)的快速增長(zhǎng)得益于兩廣一體化布局的逐步完善，廣西區(qū)域在品種一體化采購(gòu)下增速更加顯著；公司頭孢業(yè)務(wù)原料-制劑一體化程度高，預(yù)計(jì)頭孢系列毛利率大幅提升，我們判斷主要是由于7-ACA 價(jià)格同比大幅下降（盡管制劑價(jià)格也有所下降）；止咳藥業(yè)務(wù)在新品種的帶動(dòng)下也將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
     完善兩廣深度純銷網(wǎng)絡(luò)：本期新收購(gòu)國(guó)控肇慶、韶關(guān)及江門3 個(gè)子公司，完善兩廣深度純銷網(wǎng)絡(luò)，我們看好公司深耕兩廣的商業(yè)布局，預(yù)計(jì)公司后期仍會(huì)加強(qiáng)其他二三線城市的醫(yī)藥商業(yè)整合。
     維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)：維持預(yù)計(jì)12～14 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%、18%和18%，實(shí)現(xiàn)EPS 1.61 元、1.89 元和2.24 元。公司外延擴(kuò)張和內(nèi)部整合將驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，目前兩廣地區(qū)“分銷+深度純銷”的網(wǎng)絡(luò)已初具雛形，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)12 年預(yù)測(cè)PE 21 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，建議長(zhǎng)線投資者介入。
     主要風(fēng)險(xiǎn)：1、國(guó)家控制抗生素使用，可能對(duì)公司抗生素業(yè)務(wù)的持續(xù)高增長(zhǎng)帶來(lái)壓力；2、業(yè)務(wù)擴(kuò)張以及銀行利率上升，財(cái)務(wù)費(fèi)用可能會(huì)有較大幅度上升。