>> 招商證券-中煤能源(601898)成本控制有力,業(yè)績好于預期-121023
| 上傳日期： |
2012/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-B |
作者： |
盧平，張順，王培培 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績好于預期。公司發(fā)布三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入646 億元，同比減少2.5%，歸屬于母公司的凈利潤為68.4 億元，同比減少10.5%，EPS 為0.52 元，其中Q3實現(xiàn)EPS0.16 元，與Q2 業(yè)績基本持平，好于我們此前預測的0.06 元。
三季度煤炭生產(chǎn)成本大幅降低。公司加強對成本控制，前三季度煤炭生產(chǎn)成本為217.6 元/噸，同比降低5.4%，較中期236 元/噸的成本降低7.7%，其中第三季度煤炭生產(chǎn)成本下降為180 元/噸，環(huán)比二季度下降22%。細分項目來看，材料成本、外購入洗原材料煤成本、人工成本等均環(huán)比大幅回落。
煤價顯著回落，其中三季度單季，自產(chǎn)煤價為441 元/噸，同比下降10%。前三季度自產(chǎn)商品煤價格為478 元/噸，同比下降3.2%。其中自產(chǎn)煤的現(xiàn)貨銷售占比依然較高，前三季度為52.7%，現(xiàn)貨煤價由574 元/噸下降為491 元/噸，降幅為14.5%，長約合同價格上漲11%。
13 年產(chǎn)能繼續(xù)釋放。12 年東露天1000 萬噸，13 年達產(chǎn)2000 萬噸，增量1000 萬噸；王家?guī)X（51%）12 年10 月首采工作面形成，100 萬噸產(chǎn)量，年底再形成一個工作面，13 年大約500 萬噸，增量400 萬噸；禾草溝（50%）目前產(chǎn)出為工程煤，13 年產(chǎn)量300 萬噸。預計13 年煤炭增量大約1700 萬噸，其中700 萬噸（權益產(chǎn)量350 萬噸）是焦煤。13 年凈利潤增加1000
0.7（商品煤率）
60 元/噸+350
100=7.7 億元（平朔12 年上半年噸煤凈利85元），增厚每股收益0.06 元。13 年可能收購進出口公司（還有6 個礦，大約660 萬噸），大約可增厚業(yè)績0.03 元。共增厚業(yè)績0.06 元。
中長期成長確定，“十二五”末產(chǎn)量翻番。未來平朔礦區(qū)煤炭產(chǎn)量穩(wěn)定在1.1億噸左右，同時積極進軍蒙、陜，通過煤化工項目（如鄂爾多斯大化肥項目、DMF 項目及榆林能化項目）為依托獲取配套煤炭資源，確立未來產(chǎn)量增長點。
盈利預測及評級，維持“審慎推薦-B”評級。四季度來看，隨著水電旺季過去，冬儲煤旺季來臨，煤價有望小幅反彈，將繼續(xù)修復業(yè)績，但年末成本的集中計提將影響業(yè)績，小幅上調業(yè)績，預計2012 年、2013 年、2014 年EPS為0.60 元、0.49 元、0.51 元，對應市盈率為11.8 倍、14.7 倍、14.0 倍，維持“審慎推薦-B”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟回落幅度超出預期，煤炭資源稅的征收
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