>> 西南證券-塔牌集團(002233)2012年三季報點評：旺季價格上漲,四季度業(yè)績可期-121023
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
申明亮 |
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事件：
2012 年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.07 億元，同比減少18.02%；歸屬于母公司的凈利潤1.23 億元，同比下降72.47%；攤薄每股收益為0.14元。其中，三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.84 億元，同比減少10.7%；歸屬于母公司的凈利潤0.17 億元，同比減少89.24%；攤薄每股收益為0.02 元。
點評：
市場疲軟，量價齊降。廣東省前三季度固定資產(chǎn)投資增速放緩，僅在10%左右，創(chuàng)近五年來低位。市場低迷公司產(chǎn)銷量下滑，1-9 月公司實現(xiàn)水泥產(chǎn)量806.59 萬噸、銷量805.90 萬噸，同比分別下降7.07%、4.59%。前三季度廣東、福建兩省水泥價格大幅下降，兩地1-9 月均價為353 元/噸和384 元/噸，同比分別下降92 元/噸和95 元/噸。量價齊跌致業(yè)績同比下滑。
事件觸發(fā)價格反彈，旺季價格高位提升業(yè)績。9 月初，受英德礦山爆炸影響，兩廣地區(qū)石灰石供給受限，水泥價格持續(xù)反彈。目前，廣州市P.O42.5 水泥價格410 元/噸，較月初上漲135 元/噸。福建地區(qū)水泥價格依托市場協(xié)同，上漲50 元/噸至380 元/噸。需求旺季價格大幅提升將改善公司四季度業(yè)績。
穩(wěn)增長投資有保障，拉動水泥需求。9 月初發(fā)改委批復的系列城市軌道交通項目中，廣東省涉及10 項目，投資總額1,924 億元，居各省首位。福建獲批3 個項目，投資總額504 億元。作為經(jīng)濟發(fā)達省份，在穩(wěn)增長的基調下，我們對兩省項目資金到位情況樂觀，預計隨著各項目的推進，2013 年兩地的供需格局將改善。
估值與投資策略。我們預測：2012-2014 年EPS 分別為0.27 元、0.42元、0.56 元，考慮到公司擬新建的2 條10000t/d 新型干法線批建工作推進順利，給予公司“增持”評級。
風險提示：固定投資增速低于預期。
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