>> 湘財證券-塔牌集團(tuán)(002233)中報點(diǎn)評：需求顯著放緩致公司量價雙雙下滑-120806
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2012/8/9 |
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增持 |
作者： |
許雯 |
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投資要點(diǎn)： 公司2012年上半年EPS0.12元，略低于預(yù)期。 公司2012年1-6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.23億元，同比下降21.7%；利潤總額1.48億元，同比下降62.19%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.06億元，同比下降63.35%；EPS為0.12元，低于預(yù)期。 固定資產(chǎn)投資增速放緩以及雨水天氣頻繁導(dǎo)致公司量價雙雙下滑。 公司位于粵東地區(qū)，水泥產(chǎn)品主要銷往粵東、珠三角周邊和閩西、贛南等地區(qū)，上半年，公司主要銷售區(qū)域的固定資產(chǎn)投資增速明顯放緩，需求明顯減少，其中，珠三角地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速為10.98%，粵北地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速為13.6%，遠(yuǎn)低于去年同期增速水平。尤其是公司最主要的銷售區(qū)域粵東地區(qū)房地產(chǎn)市場萎縮、基建項目減少，上半年粵東地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)負(fù)增長，增幅為-6.89%，對公司的水泥需求形成較大不利。此外，上半年南方陰雨天氣較為頻繁，影響了工程的開工率和水泥需求量，加劇了區(qū)域的水泥供需失衡。上半年，公司實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量489.78萬噸，同比下降15.54%；實(shí)現(xiàn)水泥銷量482.15萬噸，同比下降14.01%；水泥均價較去年同期下降9.65%，而成本與去年同期基本持平，導(dǎo)致綜合毛利率同比下降了7.41個百分點(diǎn)，為24.09%。 落后產(chǎn)能若能按期或者超預(yù)期淘汰將對區(qū)域供需形成一定利好。 2012年上半年，廣東惠州光大水泥二期5000T/D熟料線投產(chǎn)，廣東省新增熟料產(chǎn)能155萬噸，市場壓力有所增大。由于廣東省尤其是粵東市場落后產(chǎn)能占比較高，因此在今年行業(yè)需求疲軟的情況下，未來落后產(chǎn)能若能按期或者超預(yù)期淘汰將對粵東市場的供需形成一定利好。 公司2012年沒有新增產(chǎn)能，只能通過內(nèi)部管理盡可能降低成本。在產(chǎn)能擴(kuò)張上，公司儲備項目即在廣東梅州市蕉嶺縣文福鎮(zhèn)建設(shè)2條10000T/D的新型干法熟料線，目前已向廣東省發(fā)改委和國家發(fā)改委上報，并已確定項目的相關(guān)工藝要求和方案，目前還未獲發(fā)改委審批同意，預(yù)計投產(chǎn)時間最早或在2014年。 盈利預(yù)測和投資建議。 我們調(diào)低公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.32元、0.38元和0.54元，對應(yīng)8月6日收盤價PE分別為26、22和15倍。給予"增持"評級。 重點(diǎn)關(guān)注事項 股價催化劑：粵東地區(qū)固定資產(chǎn)投資大幅增加；粵東地區(qū)落后產(chǎn)能淘汰力度超出預(yù)期。風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資以及落后產(chǎn)能淘汰低于預(yù)期。
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