久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    業(yè)績符合預(yù)期，利潤率較年中下降主要因上半年結(jié)算中高毛利項(xiàng)目占比較多，而本期相對均衡。金科今日公布三季報(bào)， 2012 年1-9 月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.2 億元， 凈利潤9.2 億元，同比分別上升16.25%、16.87%，基本每股收益0.796 元，與前期業(yè)績預(yù)告一致，符合我們的預(yù)期。公司第3 季度毛利率、凈利率為37.7%、11.6%，較上半年分別下降3.8、5.7 個(gè)百分點(diǎn)。利潤下降主要因上半年結(jié)算項(xiàng)目中重慶十年城、江陰東方大院等高毛利項(xiàng)目占比相對較多，而第3 季度結(jié)算產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對均衡。長期來看，隨著三四線城市項(xiàng)目逐漸進(jìn)入結(jié)算周期，預(yù)計(jì)毛利率仍較有所下滑。。
    四季度推盤繼續(xù)明顯增加，加之中小戶型占比提升，維持12 年銷售額160 億的預(yù)測。公司前三季度銷售額101.36 億元，同比增長3.38%，其中第3 季度48.14 億，同比增長28%。重慶市場歷來下半年銷售占比較大，公司三季度推盤和銷售量已經(jīng)明顯上升，四季度預(yù)計(jì)推盤量將達(dá)到100 萬方左右，較3 季度上升四成。目前市場銷售情況穩(wěn)定，加上公司從去年底開始調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，目前成效已逐步體現(xiàn)，新推貨源中，中小戶型占比將顯著提升。我們維持對12年銷售額160 億的預(yù)測。
    短期償債壓力增加，但三季度投資收縮，凈負(fù)債率下降，資金狀況仍然安全。
    由于10-11 年所借信托到期較多，導(dǎo)致公司一年內(nèi)到期的短期債務(wù)占比從年初的27%增加到38%。但公司目前有貨幣資金94.6 億元，為一年內(nèi)到期債務(wù)的1.55 倍，與年初基本持平，資金狀況仍較安全。公司第三季度新增土地儲(chǔ)備為80 萬方，相較上半年239 萬方有所控制，單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流出同比收縮了35%，凈負(fù)債率為114%，較年中的118%也略有下降。
    四季度推盤量繼續(xù)放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，估值較低，維持買入評級。預(yù)計(jì)四季度推盤量環(huán)比上升40%左右，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，維持對公司今年銷售額160 億和12 年、13 年EPS1.20、1.58 元的預(yù)測，對應(yīng)PE 為8.5X、6.5X，估值相對較低，維持買入評級。