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    投資要點(diǎn):  2012年上半年房產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)收入大幅增長(zhǎng)，銷售速度減緩  報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入37.50億元，同比增長(zhǎng)41.45%，主要系結(jié)算規(guī)模增加；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8.28億元，同比增長(zhǎng)86.43% ，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)6.47億元，同比增長(zhǎng)83.11%。在報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)銷售金額約57.3 億元，其中主業(yè)房地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額53.2 億元，同比下降11.88%，實(shí)現(xiàn)銷售面積80.2 萬(wàn)平方米，同比下降4.02 %。 產(chǎn)品調(diào)整的效果尚未完全釋放，堅(jiān)定高周轉(zhuǎn)  報(bào)告期內(nèi)，公司，積極采取調(diào)結(jié)構(gòu)、調(diào)定位、調(diào)產(chǎn)品的"三調(diào)"策略，對(duì)重慶廊橋水鄉(xiāng)二組團(tuán)等多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行了增加商業(yè)體量等定位性調(diào)整，對(duì)10 余個(gè)項(xiàng)目的產(chǎn)品戶型進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整。公司的產(chǎn)品調(diào)整策略主要維持公司高速周轉(zhuǎn)，但由于調(diào)整周期存在，產(chǎn)品調(diào)整后的效果尚未釋放，下半年的銷售將獲益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。同時(shí)，公司在上半年以價(jià)換量的力度不小，公司在堅(jiān)持精品的基礎(chǔ)上，大的戰(zhàn)略定位還是高速周轉(zhuǎn)。 負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)降低，短期壓力不大  2012年迄今為止，公司已經(jīng)償付六筆信托貸款，涉及的信托總額為29.2億元，公司的信托償付風(fēng)險(xiǎn)大幅度降低。公司期末的貨幣資金80.20億元，短期借13.42億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)性負(fù)債37.37億元，長(zhǎng)期借款84.39億元，公司的凈負(fù)債率為86.32%。負(fù)債水平基本合理。 獲取新項(xiàng)目積極，擴(kuò)張沒有停滯  上半年共新獲取土地項(xiàng)目7 個(gè)，土地總價(jià)款約20.9 億元，項(xiàng)目可建面積約238.8 萬(wàn)平方米，樓面均價(jià)875元/平方米，新進(jìn)入江蘇張家港、湖南郴州、四川內(nèi)江、重慶長(zhǎng)壽等4 個(gè)城市。 與去年同期相比，新增項(xiàng)目投資總額下降了約32%，可建面積同比增長(zhǎng)約20%，樓面均價(jià)同比下降了約43%。截止報(bào)告期末，公司在建及未開工建筑面積1460 萬(wàn)平方米。從公司的投資情況看，銷售面積要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于新獲取的土地儲(chǔ)備，說(shuō)明公司的規(guī)模依然在實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。 主要風(fēng)險(xiǎn)：限售股份解禁壓制短期股價(jià)  2012年8月23日，公司有限售股份解禁，解禁量高達(dá)1.91億股，占總股本的16.54%，公司股價(jià)受到一定的壓力。 買入評(píng)級(jí)，維持6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至12.0元  公司2012-2014年每股收益分別為1.33元，1.56元和1.81元，對(duì)應(yīng)2012年8月17日收盤價(jià)的PE分別為7.08倍、6.05倍和5.22倍。對(duì)應(yīng)2012年8月17日的收盤價(jià)的PB為1.65倍、1.37倍、1.15倍。