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    一、事件
    金科股份（000656）于8 月21 日發(fā)布2012 年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.5 億元，同比增長(zhǎng)41.45%，利潤(rùn)總額8.29 億元，同比增長(zhǎng)86%，凈利潤(rùn)6.4 億元，同比增長(zhǎng)83%。每股收益0.56 元，同比增長(zhǎng)83%。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)銷售面積80.2 萬(wàn)平米，同比下降4.02%，銷售金額53.2 億元，同比下降11.8%。
    二、我們的分析和判斷
    （一）下半年推盤量加大，戶型偏小，營(yíng)銷活動(dòng)頻發(fā)，銷售有望提速公司上半年銷售面積和銷售金額同比略有下降，原因是與公司推盤節(jié)奏和產(chǎn)品戶型以偏大戶型為主有關(guān)，下半年推盤量是上半年的三倍，公司將采取密集推盤方式并輔以多種營(yíng)銷活動(dòng)，提升市場(chǎng)影響力，且下半年推盤中小戶型比例明顯提升，預(yù)計(jì)全年銷售額在140-150 億元之間。
    （二）繼續(xù)推進(jìn)大重慶戰(zhàn)略，新進(jìn)4 個(gè)三線城市，土地市場(chǎng)斬獲頗豐上半年共新獲取土地項(xiàng)目7 個(gè)，土地總價(jià)款約20.9 億元，項(xiàng)目可建面積約238.8 萬(wàn)平方米，平均樓面地價(jià)875 元，相對(duì)對(duì)于2011 年獲取土地的平均樓面地價(jià)下降151 元。新獲取項(xiàng)目主要位于大重慶片區(qū)，新進(jìn)入城市包括江蘇張家港、湖南郴州、四川內(nèi)江、重慶長(zhǎng)壽等。截止2012年6 月，公司在建及未開(kāi)工建筑面積1460 萬(wàn)平米，其中在建項(xiàng)目41 個(gè)，在建面積633 萬(wàn)平米，新開(kāi)工面積103 萬(wàn)方。
    （三）貨幣資金充足，預(yù)收款仍維持較高水平，盈利能力提升期末現(xiàn)金余額80.2 億元，預(yù)收款為146 億元維持較高水平同比增幅18%；資產(chǎn)負(fù)債率83%相比去年略有下降，扣除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率為50.3%，略高于同業(yè)平均水平。
    結(jié)轉(zhuǎn)毛利率較上年同期增加9 個(gè)百分點(diǎn)，原因是公司加大成本控制并結(jié)轉(zhuǎn)了部分高毛利的項(xiàng)目；金科物業(yè)的毛利率水平同比上升10%，主要原因是管理的物業(yè)項(xiàng)目增多產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，加大物業(yè)管理的成本控制。
    三、投資建議
    預(yù)計(jì)公司 2012、2013、2014 年主營(yíng)收入為119 億、158 億和203 億元；對(duì)應(yīng)的每股收益為1.21、1.57、2.25 元。公司RNAV 為18.9 元，當(dāng)前A 股價(jià)格相對(duì)RNAV 折價(jià)45%，考慮到公司屬于快速成長(zhǎng)型地產(chǎn)公司，隨著異地?cái)U(kuò)張項(xiàng)目的逐漸回款和大重慶新布局項(xiàng)目由點(diǎn)到面的不斷增加，我們看好公司未來(lái)的成長(zhǎng)，給予“推薦”投資評(píng)級(jí)。