>> 山西證券-塔牌集團(002233)三季度觸底,四季度將環(huán)比大幅提升-121023
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
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作者： |
趙紅 |
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投資要點：
公司前三季度營業(yè)收入24.07億，同比下降18.02%，營業(yè)利潤1.72億，同比下降71.53%，歸屬于母公司股東凈利潤1.23億，同比下降72.47%，每股收益0.14元。
第三季度噸毛利為近年來新低。公司前三季度水泥銷量805.9萬噸，同比下降7.07%，噸銷價283.74元（估算），同比下降15.8%，噸毛利57.97元，大幅下降45.2%。單季度看，公司三季度銷售收入環(huán)比增加7.2%，銷量323.75萬噸，環(huán)比增加19.4%，但是銷售單價和噸毛利259和53元，同比下降10.2%和23.8%，為2010年以來的最低水平。
三季度進入谷底，四季度環(huán)比將大幅回升。8月底廣東英德水泥公司爆炸，礦區(qū)開采受限，廣東地區(qū)尤其是珠三角42.5水泥價格9月至今大幅上漲135元/噸，累計漲幅49%，周邊省份福建、江西價格跟隨上漲。公司所在粵東地區(qū)約提價50元/噸左右，庫存非常低，需求相對旺盛，預(yù)計四季度利潤環(huán)比將大幅回升。
今明年新增產(chǎn)能較少，區(qū)域景氣度提升。今年7月粵東區(qū)域內(nèi)新增一條生產(chǎn)線產(chǎn)能200萬噸，明年沒有新增產(chǎn)能，加上尚有600萬噸落后產(chǎn)能待淘汰，今明兩年供給壓力非常小，相對需求端增長，區(qū)域內(nèi)水泥行業(yè)景氣有望見底并持續(xù)回升。
盈利預(yù)測和投資建議。四季度水泥價格提價對利潤有積極影響，且是全年中旺季，我們調(diào)高全年盈利預(yù)測，預(yù)計今年、明年凈利潤2.89億、3.88億，EPS為0.32、0.43元，動態(tài)PE25倍，價格變化對公司業(yè)績彈性影響較大，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策對行業(yè)影響低于預(yù)期。
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