>> 國信證券-黃山旅游(600054)2012年三季報點評：三季度繼續(xù)保持平穩(wěn)經(jīng)營-121024
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
曾光 |
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此報告為加密報告 |
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2012 年前三季度公司業(yè)績增長1.26%，符合預(yù)期
2012 年7-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.57 億元，同比增長17.08%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.21 億元，同比增長2.09%；EPS0.26 元。2012 年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.05 億元，同比增長13.46%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.61 億元，同比增長1.26%；EPS0.55 元，業(yè)績增長符合預(yù)期。
三季度客流增速有所下滑，地產(chǎn)部分結(jié)算，酒店開業(yè)拖累業(yè)績2012 年上半年黃山景區(qū)客流同比增長10.40%，前三季度增長約6%，其中第三季度同比略降。第三季度客流同比增速下滑但收入同比增速加快主要得益于地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算增加（9 月底比年初預(yù)收賬款減少8524 萬元主要來自地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入結(jié)轉(zhuǎn)，上半年僅結(jié)算1981 萬元）。前三季度公司綜合毛利率40.99%，同比下滑2.07 個百分點，主要緣于低毛利率業(yè)務(wù)占比增加；期間費用率為12.47%，同比增加1.27 個百分點，主要緣于管理費用率同比增加1.45 個百分點。1-9 月管理費用同比增長28.88%主要緣于皇冠假日酒店本期新進開業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)開辦費用及職工薪酬費用增加。地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利能力較低，主業(yè)利潤增長被新開酒店虧損侵蝕。
預(yù)計13 年上半年地軌纜車和西海飯店投入使用
按照原計劃，公司西海飯店改造和西海大峽谷觀光纜車項目預(yù)計今年“十一”前開業(yè)。目前來看，工期有所拖延，但明年上半年旺季到來前投入使用可期。
西海飯店盈利能力突出，地軌纜車項目將給景區(qū)提供戰(zhàn)略縱深，有利于吸引休閑游客流，對推動公司未來幾年業(yè)績增長將起到積極作用。
風(fēng)險提示
市區(qū)酒店競爭激烈影響現(xiàn)有酒店盈利能力，地產(chǎn)業(yè)務(wù)開發(fā)加大公司業(yè)績波動性。
維持“謹(jǐn)慎推薦”評級
維持12-14 年EPS 0.60/0.73/0.84 元，其中地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻0.02/0.04/0.05 元。
考慮到公司目前股價對應(yīng)12-13 年P(guān)E 為21、17 倍。相對板塊其他景區(qū)類個股，估值相對偏低，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。
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