久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    收入增速符合預(yù)期，維持全年增長13%判斷。公司三季度單季營收同比增幅為17.08%，前三季度營收同比增幅為13.46%，與我們之前所做全年增速13%判斷吻合。我們判斷，公司旅游板塊增速變動(dòng)不大，額外增長主要系玉屏府項(xiàng)目結(jié)算所致。即便四季度無房地產(chǎn)結(jié)算收入，由于“十一”黃金周期間，黃山游客數(shù)量同比增長46.73%，大幅超預(yù)期，將為公司全年收入帶來1.6%左右的增長。總體預(yù)計(jì)，2012年公司營收將達(dá)到20.35億元以上，增速為13%。
    期間費(fèi)用大幅上漲，下調(diào)全年凈利潤增速至3%。1-3季度公司凈利潤增速為1.26%，不及營收增速的原因之一是玉屏府房產(chǎn)結(jié)算導(dǎo)致營業(yè)稅和土地增值稅增長20.58%。二是前三季度期間費(fèi)用率增長26.38%，系職工薪酬改革逐漸兌現(xiàn)及皇冠假日酒店開辦費(fèi)結(jié)轉(zhuǎn)下，管理費(fèi)用增長28.88%所致；同時(shí)，財(cái)務(wù)費(fèi)用（+106.42%）也貢獻(xiàn)了4%的期間費(fèi)用增長。預(yù)計(jì)四季度結(jié)算的營業(yè)稅金及附加增速將小幅回落，管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用全年增速不高于26%、100%。全年凈利潤增速為3%。
    11-12月是季節(jié)性買入時(shí)點(diǎn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，11-12月黃山旅游的投資機(jī)會(huì)較好，持有1-3個(gè)月跑贏大盤的概率大。如果當(dāng)年“十一”黃金周接待游客數(shù)量同比增速較大，季節(jié)性投資機(jī)會(huì)將尤其明顯。2012年“十一”期間，黃山接待游客數(shù)量同比增長46.73%，是歷年之最，再次強(qiáng)調(diào)買入機(jī)會(huì)。
    投資建議：考慮到皇冠假日酒店開辦費(fèi)結(jié)算和薪酬改革帶來的影響，我們小幅下調(diào)12年的盈利預(yù)測至每股收益0.56元，而13-14年的EPS不變，為0.65元、0.73元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。