>> 廣發(fā)證券-正泰電器(601877)季報點(diǎn)評：毛利率大幅提升超預(yù)期-121024
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓玲 |
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三季報要點(diǎn)：前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入77.67 億元，同比增長7.72%，歸屬母公司凈利潤9.1 億元，同比增長35.22%；第三季度公司實(shí)現(xiàn)收入27.17 億元，同
比增加1.6%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.46 億元，同比增長47.3%。前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.91 元，第三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.34 元。凈利潤增速大幅高于收入增速主要在于毛利率的大幅提升。
毛利率大幅上升5.32 個百分點(diǎn)反映公司優(yōu)秀的成本控制能力
前三季度公司毛利率28.69%，同比上升5.32 個百分點(diǎn)，第三季度公司毛利率31.04%，同比上升6.5 個百分點(diǎn)，達(dá)到前三季度的單季度最高點(diǎn)?？紤]到9 月份原材料價格有所上升，預(yù)計4 季度毛利率較第三季度環(huán)比有所回落，但全年毛利率仍有望同比去年有較大提升。原材料價格回落以及出色的成本控制能力是公司毛利率大幅增長的主要原因。
三季度收入增速有所放緩，但好于同行
第三季度公司收入同比增長1.6%，較前兩個季度有所放緩，反映出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑的影響。盡管如此，公司的第三季度的收入增速仍然好與別的低壓電器企業(yè)。此前市場一度擔(dān)憂公司通過向渠道壓貨來保持業(yè)績增長，三季報數(shù)據(jù)以及基本消除這一擔(dān)憂。
前三季度三項費(fèi)用率合計上升1.93 個百分點(diǎn)，明年有望下降
前三季度公司三項費(fèi)用率合計為12.24%，管理、銷售、財務(wù)費(fèi)用率分別同比上升0.81、0.85、0.27 個百分點(diǎn)；其中，第三季度管理、銷售、財務(wù)費(fèi)用率分別同比上升0.79、0.92 和下降0.49 個百分點(diǎn)。前三季度公司經(jīng)營利潤率15.52%，同比上升3.03 個百分點(diǎn)，第三季度經(jīng)營利潤率16.25%，同比上升4.85 個百分點(diǎn)。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為1.1、1.37、1.7元，目標(biāo)價18 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)調(diào)控深化、原材料價格反彈導(dǎo)致毛利率下降風(fēng)險。
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