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    投資建議：
    預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為1.12 元、1.27 元和1.48 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為13.9 倍、12.2 倍和10.5 倍。公司內(nèi)外兼修，增長(zhǎng)穩(wěn)健，首次給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期：公司2012 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.67 億元，同比增長(zhǎng)7.72%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)9.10 億元，同比增長(zhǎng)35.32%，EPS 為0.91 元。其中三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.17 億元，同比增長(zhǎng)1.62%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.46 億元，同比增長(zhǎng)47.31%，EPS為0.34 元。公司業(yè)績(jī)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。
    增長(zhǎng)穩(wěn)健，現(xiàn)金流充裕：公司自今年來(lái)，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)均逐季穩(wěn)健增長(zhǎng)。由于公司加大了應(yīng)收賬款回籠力度，同時(shí)原材料價(jià)格有所下降、存貨資金占用減少，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流較去年同期大為改觀。公司資產(chǎn)負(fù)債率雖不斷提高，但仍低于50%；而賬上超過(guò)30 億的現(xiàn)金，讓公司不論在經(jīng)營(yíng)策略選擇上還是資本運(yùn)作上，都能游刃有余。
    單季毛利率創(chuàng)新高：公司三季度單季毛利率達(dá)到31.1%，創(chuàng)下兩年內(nèi)新高，源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整、經(jīng)銷(xiāo)商折扣的調(diào)整與原材料價(jià)格的下降。我們預(yù)計(jì)高毛利率有望繼續(xù)維持，為全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了安全保障。
    內(nèi)生式增長(zhǎng)與外延式擴(kuò)張雙管齊下：公司苦練內(nèi)功，在行業(yè)不景氣的背景下仍能逆勢(shì)增長(zhǎng)；公司作為行業(yè)龍頭，有望在行業(yè)整合中受益，這種內(nèi)生式增長(zhǎng)是公司不斷發(fā)展壯大的基礎(chǔ)。自今年以來(lái)，公司的資本運(yùn)作頻繁，先后收購(gòu)了建筑電器、新華集團(tuán)、儀器儀表、小貸公司等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，外延式擴(kuò)張?zhí)峁┝斯驹鲩L(zhǎng)的新動(dòng)力。從公司業(yè)績(jī)影響來(lái)看，四項(xiàng)資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)格較為合理，今年上市公司EPS 至少增厚0.1 元以上。從集團(tuán)戰(zhàn)略上來(lái)看，集團(tuán)將業(yè)務(wù)相近的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司有利于發(fā)揮上市公司的協(xié)同效應(yīng)，并減少關(guān)聯(lián)交易。從公司發(fā)展方向來(lái)看，公司經(jīng)過(guò)多項(xiàng)收購(gòu)，逐漸向提供一體化解決方案的系統(tǒng)集成商邁進(jìn)。