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    一、事件概述 
    公司發(fā)布12 年三季報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.8 億元，同比增長17.4%；營業(yè)利潤3.0 億元，同比增長28.9%；歸屬于母公司所有者的凈利潤2.5 億元，同比增長33.3%；實現(xiàn)基本每股收益0.913 元。預(yù)計12 年度歸屬凈利潤同比增長30%-40%。 二、分析與判斷 
    收入同比增長17.4%，增速較去年同期放緩8.9個百分點 公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入73.8 億元，同比增長17.4%，增速較11 年同期增速26.3%放緩8.9 個百分點，但在今年的市場中仍屬不錯的表現(xiàn)。分季度來看，12 年1-3Q 收入分別為27.9、22.1、23.8 億元，同比增長16.3%、19.0%和 17.2%，分別較11 年同期放緩12.2、5.6 和8.1 個百分點。 綜合毛利率20.7%，同比上升0.4個百分點，有進一步提升空間 公司前三季度綜合毛利率為20.7%，較去年同期上升0.4 個百分點。其中12 年1-3Q 綜合毛利率分別為20.8%、21.3%和20.2%，同比升1.1、0.1、-0.2 個百分點。我們預(yù)計，隨著宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好、百貨門店的發(fā)展與成熟、百貨門店租金收入占比的增長、江西與湖南商品資源的共享，毛利率有進一步的提升空間。 整體費用率15.6%，同比降0.16個百分點，但財務(wù)費用率上升 前三季度整體費用率15.6%，同比下降0.16 個百分點，其中銷售、管理、財務(wù)費用率分別下降0.47、0.07 和-0.37 個百分點。分季度來看，Q1-Q3 的銷售費用率為11.8%、14.1%、14.6%，管理費用率為1.8%、2.0%、2.2%，財務(wù)費用率為0.2%、0.3%、0.3%，合計Q1-Q3 費用率同比下降-0.4、0.4、0.6 個百分點。費用的持續(xù)管控效益導(dǎo)致了銷售和管理費用率的下降。我們預(yù)計，隨著自有物業(yè)的增加，折攤費率略增，而租金費率會略降，總體銷售加管理費率保持穩(wěn)定，不會大幅上揚。公司擴張帶來投資支出增加，本期末短期借款余額9.3 億元，較年初新增5.2 億元， 11 年四季度新增長期借款1.5 億元，導(dǎo)致利息支出增加，財務(wù)費用率上升。若12 億定增募集資金到位，雖然短期內(nèi)會攤薄業(yè)績，但將大幅減少財務(wù)費用，按年6% 的利率測算，將減少7200 萬的財務(wù)費用。 得益于毛利率的提升和費用率的下降，營業(yè)利潤率和凈利率同比均提升， 
    公司前三季度營業(yè)利潤率和凈利潤率分別為4.1%和3.4%，同比上升0.37 和0.40 個百分點。分季度來看，1-3Q 的營業(yè)利潤率分別為6.1%、3.6%和2.2%，同比升0.4、0.3 和0.4 個百分點；1-3Q 的凈利率分別為4.9%、2.9%和1.9%，同比升0.5、0.3 和0.4 個百分點。歸屬于母公司所有者的凈利潤2.5 億元，同比增長33.3%，增速較去年同期放緩13.95 個百分點，但遠高于今年收入17.4%的增速，主要因為毛利率的提升和費用率的下降，另外所得稅率也同比下降了2.1 個百分點。