>> 國泰君安-金科股份(000656)2012年3季報點(diǎn)評：四季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、推盤量增加將持續(xù)-121025
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李品科，孫建平，丁明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
看好下半年推盤量大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善到來的銷售增長。預(yù)計(jì)2012-2013 EPS1.22、1.60元，公司RNAV16.1 元，目標(biāo)價12.5 元，增持評級。
投資要點(diǎn)：
2012前3季度實(shí)現(xiàn)EPS0.80 元，凈利潤9.22 億，同比增16.9%。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.2 億元，同比上升16.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤9.22 億，同比
增16.9%。主要原因?yàn)榉康禺a(chǎn)結(jié)算規(guī)模增加以及高毛利率項(xiàng)目結(jié)算導(dǎo)致毛利率同升5.9pc 至40%。
拿地積極。公司將拿地視為最重要環(huán)節(jié)，判斷市場走勢，已拿地11個項(xiàng)目，金額36 億，面積400 萬方。
由于3 季度推盤明顯增加、新推貨量中小戶型比重提升、去化加快。
3 季度銷售62.6 萬平、48.1 億，同增15%、28%。預(yù)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、推盤量持續(xù)明顯增加在四季度仍將持續(xù)。前3 季度累計(jì)銷售約142.8 萬方、101.4 億，同增3.6%、3.4%。（1）上半年推盤約69 萬方偏少，3 季度推盤明顯增加至70 萬方，預(yù)計(jì)4 季度預(yù)計(jì)推盤仍可達(dá)90-100 萬方，貨值70 億。（2）上半年在售以別墅和洋房為主，項(xiàng)目去化一般。3 季度以及4 季度新推項(xiàng)目中小戶型占比提升，去化提高。
資金狀況改善。賬面貨幣資金94.7 億，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債60.1 億,短期償債壓力無虞。經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正至2.28 億。
資產(chǎn)負(fù)債率84.6%，真實(shí)負(fù)債率49%，凈負(fù)債率86.3%，較中期升0.7pc、降1.5pc、持平。
預(yù)收賬款167.5 億元，業(yè)績鎖定性強(qiáng)，股價安全邊際高。預(yù)收款167.5億，較中期增加20.8 億。公司RNAV17.8 元，折價42%。
公司開發(fā)品質(zhì)優(yōu)秀，立足于成長潛力大且經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的中西部區(qū)域，股權(quán)激勵制度到位，業(yè)績鎖定性強(qiáng)。預(yù)計(jì)四季度推盤量大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善將帶來銷售增長。預(yù)計(jì)2012-2013 EPS1.22、1.60 元，公司RNAV17.8 元，目標(biāo)價12 元，對應(yīng)12 年P(guān)E10 倍，增持評級。
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