>> 安信證券-四方達(300179)2012年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期,毛利率下降-121025
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-A |
作者： |
王舒婷 |
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報告摘要：
業(yè)績基本符合預(yù)期。 隨著公司積極拓展銷售渠道，市場份額增加，訂單增多，2012年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9237萬元，同比增長15.2%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2355萬元，同比下降0.2%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2646萬元，同比下降2.6%；實現(xiàn)每股收益0.22元，基本符合預(yù)期。
三季度單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3309萬元，同比上升19.2%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤927萬元，同比上升3%。毛利率和凈利率環(huán)比有所提升。
公司綜合毛利率下降。由于新廠房及設(shè)備的投入導(dǎo)致的折舊費、調(diào)試費的大幅增加，高毛利率的石油片產(chǎn)能沒有完全投放，1-9月，公司綜合毛利率為39.5%，與去年同期相比下降6個多點。預(yù)計隨著高端HR石油片和大直徑刀具用復(fù)合片逐漸打開市場，毛利率也有望回升。
未來增長看石油用復(fù)合片和刀具復(fù)合片業(yè)務(wù)。（1）考慮到我國石油復(fù)合片替代進口的趨勢明顯、替代牙輪鉆的空間較大，以及石油復(fù)合片新產(chǎn)品的市場開拓，公司未來此業(yè)務(wù)的前景廣闊，毛利率有望得到提高。（2）預(yù)計機加工領(lǐng)域可能會成為公司刀具用復(fù)合片未來的發(fā)展方向，市場空間廣闊。
超募項目預(yù)計將在明年投產(chǎn)。聚晶金剛石復(fù)合片（PDC）截齒及潛孔鉆頭產(chǎn)業(yè)化項目和金屬切削用PCD/PCBN復(fù)合片產(chǎn)業(yè)化項目，預(yù)計將在明年投產(chǎn)，將成為公司新的業(yè)績增長點。
我們認為今年人造金剛石行業(yè)產(chǎn)能可能出現(xiàn)過剩的趨勢，市場需求萎縮導(dǎo)致價格下降，可能會使公司成本有所降低，這對公司而言是個利好。預(yù)計2012-2014年公司營業(yè)收入增速分別為13%，38%，40%，EPS分別為0.31元，0.40元，0.52元。我們依舊長期看好公司的發(fā)展前景，但由于目前估值較高，暫時維持“中性-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速下降的風(fēng)險；集中擴產(chǎn)帶來的毛利率暫時下降的風(fēng)險；開拓市場不利的風(fēng)險。原材料價格上漲的風(fēng)險。
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