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    ●收購(gòu)并表與新產(chǎn)能投放大幅提升業(yè)績(jī)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.40 億元，同比增長(zhǎng)170.78%；歸屬于上市公司凈利潤(rùn)8437 萬元，同比增長(zhǎng)62.82%，其中第三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)218.11%；歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)58.90%。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)原因主要是公司河南萬順于今年4 月投產(chǎn)，控股子公司江蘇中基、江陰中基今年4 月起并表。
    ●盈利能力環(huán)比略有下滑，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升較快。三季度單季毛利率為16.87%，比可比的二季度（二季度開始并表）下滑0.35 個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率因合并報(bào)表和長(zhǎng)期借款因素增加較多，環(huán)比二季度增加169.42%，對(duì)整體盈利能力產(chǎn)生了一定的拖累。
    ●傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。紙制品業(yè)務(wù)隨著河南萬順投產(chǎn)，穩(wěn)步向中、東、北部延伸，拓展新市場(chǎng)；鋁箔業(yè)務(wù)受國(guó)際鋁價(jià)負(fù)面影響較大，公司積極發(fā)展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)降低影響。預(yù)計(jì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)能保持之前預(yù)計(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    ●導(dǎo)電膜超預(yù)期。公司ITO 導(dǎo)電膜投產(chǎn)后與歐菲光簽訂2400 萬供貨協(xié)議，其產(chǎn)品品質(zhì)受到下游認(rèn)可，在目前國(guó)內(nèi)外供需緊張，短期無新增產(chǎn)能情況下，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。隨著iPad mini 成為蘋果旗下首款使用ITO 薄膜的設(shè)備，國(guó)內(nèi)日益增長(zhǎng)的中低端手機(jī)觸屏市場(chǎng)更受青睞薄膜技術(shù)，ITO 導(dǎo)電膜需求將得以快速增加，公司產(chǎn)能投放恰逢其時(shí)。
    ●繼續(xù)給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司12/13 年EPS 為0.39/0.61 元，其中ITO 導(dǎo)電膜12—14 年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)分別為0.008/0.061/0.084，參考同類型公司，分別給予傳統(tǒng)業(yè)務(wù)13 年15X 和膜業(yè)務(wù)13 年35X 的估值水平，繼續(xù)給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11 元。