>> 財通證券-順網(wǎng)科技(300113)厚積薄發(fā),規(guī)模效應(yīng)與新品發(fā)布為公司奠定高速增長-121026
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙鍇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
● 三季報業(yè)績符合預(yù)期：公司發(fā)布三季度業(yè)績報告，本季的公司運營依然延續(xù)了上半年的良好態(tài)勢，符合我們之前報告的預(yù)期。我們認(rèn)為，在上半年公司順利完成對成都吉勝的股權(quán)收購以及整合后，公司已經(jīng)具備從計費軟件、網(wǎng)吧管理到娛樂平臺全產(chǎn)品線一站式服務(wù)的能力，網(wǎng)吧綜合市場占有量達(dá)到60%以上，運營進(jìn)入良性增長上升通道。
● 毛利率受吉勝整合影響有一定下滑：第三季度銷售毛利率約87.36%，同比去年三季度減少3.9pt。順網(wǎng)科技于今年四月中旬完成對成都吉勝科技有限公司的股權(quán)收購，并于收購之后開始對吉勝下屬資源進(jìn)行整合。由于合入的終端數(shù)較多，400萬終端對比順網(wǎng)科技原600萬終端占比達(dá)到三分之二以上，但其渠道維護(hù)和產(chǎn)品的成本較高，明顯高于順網(wǎng)科技，軟件銷售毛利率較低，以致拉低軟件銷售整體毛利率
● 云海平臺發(fā)布時間確定：順網(wǎng)科技2012產(chǎn)品發(fā)布大會目前已確定將于11月8日召開，公司將在此次大會上發(fā)布今年備受期待的"云海"娛樂平臺。該平臺在技術(shù)架構(gòu)和用戶體驗方面做了大量的改進(jìn)和創(chuàng)新，主要替代升級的對象是目前的網(wǎng)維大師系統(tǒng)平臺。從本質(zhì)而言，"云海"是一款偏重于游戲娛樂運用的第三方桌面系統(tǒng)。區(qū)別于360桌面的與騰訊的Q+的全平臺體系，云海平臺走的是偏重于網(wǎng)吧應(yīng)用和游戲娛樂的差異化競爭路線。我們認(rèn)為，云海將為順網(wǎng)帶來以下轉(zhuǎn)變： a. 實現(xiàn)"網(wǎng)吧-個人-家庭"的用戶群拓展，為順網(wǎng)完成從軟件制造商向平臺服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)型。 b. 加強軟件使用粘性和用戶依賴度，增加交互時間，促進(jìn)用戶感受和軟件表現(xiàn)的雙重良性循環(huán)。 c. 空間控件的增多、交互方式的多樣化將為網(wǎng)絡(luò)廣告與推廣、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)等主營業(yè)務(wù)帶來更為廣闊的成長空間，為主營收入的穩(wěn)定增長帶來積極影響。
● 用戶積累漸具規(guī)模，價值提升尚有較大空間：公司自成立以來，一直通過技術(shù)積累、服務(wù)改進(jìn)、產(chǎn)品創(chuàng)新、外延式資本運作等方式不斷擴(kuò)大公司在網(wǎng)吧領(lǐng)域的市場份額，目前終端活躍用戶數(shù)近5000余萬。雖然近年來公司的營收規(guī)模不斷增長，但ARPU值一直處于行業(yè)內(nèi)相對較低的水平。我們認(rèn)為，順網(wǎng)已基本完成全產(chǎn)品線的擴(kuò)張，用戶積累也已現(xiàn)規(guī)模，當(dāng)下正是處于逐步提升平均用戶收入的價值實現(xiàn)階段，用戶規(guī)模所帶來的業(yè)務(wù)增長馬太效應(yīng)值得期待。
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