>> 平安證券-東材科技(601208)2013年增長來自四大新建項目投產(chǎn)-121028
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄢祝兵，伍穎，陳建文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事項：2012 年1~9 月，東材科技實現(xiàn)營收7.72 億元，同比下降21.90%；歸屬上市公司股東凈利潤1.04 億元，同比下降43.13%；實現(xiàn)每股收益0.17 元。2012年第3 季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.54 億元，同比下降20.45%，單季度實現(xiàn)凈利潤0.24億元，同比下降52.07%，單季度EPS 為0.04 元。
平安觀點:
2012 年前3 季度營收和毛利率下滑致凈利潤下降：
2012 年前3 季度公司綜合銷售毛利率為23.24%，較2011 年同期31.43%的毛利率水平出現(xiàn)下滑，公司毛利率出現(xiàn)下滑除宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣外，新項目由于設(shè)備調(diào)試和市場推廣的因素暫未達(dá)預(yù)期，生產(chǎn)成本較高；同時老廠區(qū)設(shè)備的搬遷改造影響了部分募投項目產(chǎn)能的發(fā)揮。公司2012 年前3 季度銷售收入出現(xiàn)下滑主要是公司聚酯薄膜、聚丙烯薄膜、電工絕緣材料等產(chǎn)品售價均出現(xiàn)下滑。營業(yè)收入和毛利率下滑導(dǎo)致公司前3 季度凈利潤下降。
公司大尺寸絕緣結(jié)構(gòu)件超募項目預(yù)計 2013 年貢獻(xiàn)利潤：
截止2012 年9 月30 日，公司7200 套大尺寸絕緣結(jié)構(gòu)件超募資金項目完成進(jìn)度40.16%，國家電網(wǎng)特高壓柔性直流輸電項目示范工程招標(biāo)有望2012 年4 季度明確， 2013 年大尺寸結(jié)構(gòu)件項目有望貢獻(xiàn)收入和利潤。
3 萬噸無鹵阻燃切片超募資金項目預(yù)計2012 年4 季度投產(chǎn)：
2012 年公司無鹵阻燃聚酯切片接單情況尚可，受產(chǎn)能限制外銷量較少，截止9月30 日，公司3 萬噸無鹵永久性高阻燃聚酯生產(chǎn)線項目完成進(jìn)度65.03%，預(yù)計2012 年4 季度該項目有望實現(xiàn)投產(chǎn)， 2013 年有望實現(xiàn)1 萬噸銷量。
公司聚酯和聚丙烯薄膜募集資金項目預(yù)計 2013 年上半年投產(chǎn)
2012 年上半年受本部1 條聚酯薄膜生產(chǎn)線生產(chǎn)不穩(wěn)定的影響，聚酯薄膜毛利率出現(xiàn)較大幅度下滑，2 萬噸聚酯薄膜募集資金項目預(yù)計2013 年6 月投產(chǎn)，公司聚酯薄膜將更多銷售到光學(xué)基膜、高端光伏背板基膜，毛利率有望提升。聚丙烯薄膜2013~ 2014 年募集和超募資金聚丙烯薄膜項目陸續(xù)投產(chǎn)，提供業(yè)務(wù)增量。
盈利預(yù)測與投資建議
2012 年宏觀經(jīng)濟(jì)下滑致下游需求放緩，產(chǎn)品售價和毛利率出現(xiàn)下滑，公司募集資金項目設(shè)備需磨合，原有老裝置拆遷，均多不利因素導(dǎo)致公司2012 年業(yè)績將有所下滑，2013 年隨著四大新建項目投產(chǎn)，產(chǎn)品定位更高端，業(yè)績有望迎新一輪增長，我們預(yù)測公司2012~2014 年EPS 分別為0.22 元、0.37 元、0.50 元，維持公司“推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、原材料價格波動、新建項目進(jìn)度低于預(yù)期。
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