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    東材科技8月10日發(fā)布2012半年報(bào)，1H2012實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.18億元，同比下降22.58%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤0.80億元，同比下降39.73%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.13元。公司2Q2012實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.59億元，同比下降28.13%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤0.32億元，同比下降57.06%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.05元
    聚酯薄膜收入、毛利率同比下滑是公司業(yè)績下降主因。特種聚酯薄膜是公司主營產(chǎn)品，占公司收入50%左右，其下游主要用于光伏、電工絕緣等領(lǐng)域。1H2012，公司聚酯薄膜收入同比下降27.50%，毛利率同比下滑17.16個(gè)百分點(diǎn)，毛利同比大幅下滑58.23%。2010和2011上半年是聚酯薄膜行業(yè)景氣高點(diǎn)，2011下半年，受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑、下游光伏行業(yè)不景氣等因素影響，聚酯薄膜行業(yè)景氣開始下行，聚酯薄膜銷售價(jià)格和毛利率均出現(xiàn)下滑，公司盈利進(jìn)而受到影響。
    2012下半年，絕緣結(jié)構(gòu)件等項(xiàng)目有望貢獻(xiàn)業(yè)績。公司募投項(xiàng)目絕緣層壓制品、柔軟復(fù)合絕緣材料、無鹵阻燃片材等已于2012上半年投產(chǎn)，公司絕緣結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目目前已基本建好，公司與中國西電、電科院均有直接合作，下半年在國內(nèi)特高壓直流電項(xiàng)目開工之際，預(yù)計(jì)絕緣結(jié)構(gòu)件等項(xiàng)目有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
    東材科技作為國內(nèi)絕緣材料龍頭企業(yè)，在特種聚酯薄膜領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢顯著，在傳統(tǒng)絕緣材料領(lǐng)域產(chǎn)品線豐富，產(chǎn)品涵蓋柔軟復(fù)合材料、電工層壓制品、絕緣結(jié)構(gòu)件等多種產(chǎn)品，同時(shí)公司近期公告進(jìn)入光學(xué)基膜領(lǐng)域，前景值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.26元、0.30元、0.38元，2012年8月9日公司收盤價(jià)為6.55元，對(duì)應(yīng)2012年動(dòng)態(tài)市盈率25倍；公司在絕緣材料領(lǐng)域的處于領(lǐng)導(dǎo)地位，維持公司"增持"投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)6.97元，對(duì)應(yīng)2012年27倍動(dòng)態(tài)市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；（2）原材料價(jià)格高企風(fēng)險(xiǎn)；（3）下游行業(yè)景氣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。