>> 海通證券-東材科技(601208)凈利潤同比下滑18%,2012年關(guān)注募投和超募項目投產(chǎn)-120423
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
曹小飛 |
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主要內(nèi)容：
東材科技1Q2012業(yè)績同比下降18.06%，實現(xiàn)每股收益0.16元。公司1Q2012實現(xiàn)營業(yè)收入2.59億元，同比下降16.08%，環(huán)比下降4.72%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3986.26萬元，同比下降37.84%，環(huán)比增長14.19%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4836.87萬元，同比下降18.06%，環(huán)比增長31.28%，實現(xiàn)每股收益0.16元；公司1季度業(yè)績符合我們的預(yù)期。
銷售收入下降、毛利率下滑是1Q2012業(yè)績同比下滑主因。1Q2012，公司銷售收入同比下降16.08%，毛利率同比下滑5.08個百分點，這使得公司營業(yè)利潤同比下降37.84%。我們分析，公司主要產(chǎn)品特種聚酯薄膜價格和毛利率下滑是公司收入、毛利率同比下滑主因，1H2011是公司產(chǎn)品特種聚酯薄膜景氣高點，2011下半年受下游需求增速放緩、普通聚酯薄膜產(chǎn)能集中釋放等因素影響，公司聚酯薄膜價格和盈利能力出現(xiàn)下滑；同時公司募投和超募項目1Q2012貢獻(xiàn)業(yè)績較少，我們預(yù)計從2季度起將會貢獻(xiàn)較多增量。
募投和超募項目進(jìn)展順利，柔軟復(fù)合絕緣材料等5個項目2012年貢獻(xiàn)增量。公司募投和超募項目進(jìn)展順利，3500噸/年柔軟復(fù)合絕緣材料、4000噸/年無鹵阻燃片材、7000噸/年絕緣層壓制品等三個項目已于2012年1月投產(chǎn)，我們預(yù)計今年可貢獻(xiàn)60-70%的產(chǎn)能；3萬噸/年阻燃聚酯我們預(yù)計2012年10月投產(chǎn)；7200套/年絕緣結(jié)構(gòu)件我們預(yù)計2012年2季度投產(chǎn)；21000噸/年聚酯薄膜、3500噸/年聚丙烯薄膜我們預(yù)計2013年6月投產(chǎn)。
我們預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為0.78元、0.99元、1.16元，2012年4月20日公司收盤價為19.60元，對應(yīng)2011年市盈率27倍，2012年動態(tài)市盈率25倍；我們維持公司"增持"投資評級，6個月目標(biāo)價20元（調(diào)低），對應(yīng)2012年26倍市盈率。
風(fēng)險提示：（1）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；（2）原材料價格高企風(fēng)險；（3）下游行業(yè)景氣波動風(fēng)險。
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