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報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    公司三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期
    四季度為收入高峰期，全年業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谕?br>    合理股價(jià)49.95元，維持“買入—A”投資評(píng)級(jí)
    報(bào)告摘要：
    1-9月份公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入14.95億元，同比增長(zhǎng)52.09%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)3.99億元，同比增長(zhǎng)38.01%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.87元。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    1-9月份公司毛利率為42.83%，同比提高0.79個(gè)百分點(diǎn)，考慮到年終結(jié)算因素，我們估計(jì)全年毛利率可望保持在40%以上。
    1-9月份公司銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)53.92%，與收入增幅近似。管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)137%，主要是研發(fā)費(fèi)、工資及辦公費(fèi)增加所致，基本延續(xù)去年態(tài)勢(shì)。財(cái)務(wù)費(fèi)用為-535萬(wàn)元，去年同期為-2188萬(wàn)元，主要是利息收入減少。我們預(yù)計(jì)2012年全年期間費(fèi)用率為11%左右。由于應(yīng)收帳款增加，資產(chǎn)減值損失同比增加2324萬(wàn)元。
    因德州聯(lián)合石油機(jī)械有限公司的投資收益則從1027萬(wàn)元增加1799萬(wàn)元。
    公司三季度末因銷售收入增長(zhǎng)及國(guó)內(nèi)客戶付款期限延長(zhǎng)，應(yīng)收款同比增長(zhǎng)118%。
    因采購(gòu)增加，預(yù)付款較同比增長(zhǎng)104%。因生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致原材料儲(chǔ)備增加，存貨較年初增長(zhǎng)82%。因預(yù)收客戶合同款項(xiàng)增加，預(yù)收賬款同比增長(zhǎng)22%?？傮w上公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)與去年同期相似。
    公司預(yù)計(jì)2012年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)45%-65%，我們認(rèn)為公司設(shè)備業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放，服務(wù)業(yè)務(wù)收入增加，四季度一般又是銷售確認(rèn)較多的時(shí)段，我們預(yù)計(jì)公司可望實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。
    我們預(yù)測(cè)2012-2014年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為23.3、34.3、49.4億元，凈利潤(rùn)分別為6.2、9.3、13.5億元，每股收益分別為1.35、2.02、2.95元，10月26日收盤價(jià)為43.58元，按照2012年37倍PE估值，合理價(jià)格為49.95元，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)及公司基本面因素變化超出預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績(jī)的不確定性。