>> 海通證券-保稅科技(600794)3上市公司季報(bào)點(diǎn)評(píng)：季度業(yè)績(jī)?cè)龇?0%,對(duì)外收購及改擴(kuò)建成為解決產(chǎn)能瓶頸主要手段-121030
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
大小： |
188KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
錢列飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
公司披露3季報(bào)。1至9月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.77億元，同比增長(zhǎng)8.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.14億元，同比增長(zhǎng)3.92%；基本EPS0.53元。其中，3季度單季收入1.03億元，同比增長(zhǎng)5.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4753.50萬元，同比增長(zhǎng)41.41%；單季基本EPS約0.22元。
點(diǎn)評(píng)：
3季度營(yíng)業(yè)成本大幅下滑43.65%。3季度公司收入增長(zhǎng)5.48%，較2季度15.97%放緩，我們預(yù)計(jì)除需求因素外，去年上半年投產(chǎn)的11.65萬立方米儲(chǔ)罐下半年產(chǎn)能利用率逐漸提升帶來基期效應(yīng)也產(chǎn)生了明顯作用。3季度成本下降明顯，我們認(rèn)為與公司收縮化工品貿(mào)易業(yè)務(wù)有關(guān)。
對(duì)外收購成為公司保持增長(zhǎng)的重要手段。過去3年，公司依靠新建儲(chǔ)罐獲得罐容從而業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，其中2010年8.9萬立方米儲(chǔ)罐投產(chǎn)、2011年11.65萬立方米儲(chǔ)罐投產(chǎn)、2012年5月份10萬立方米儲(chǔ)罐投產(chǎn)，但受張家港保稅區(qū)土地資源限制，通過新建儲(chǔ)罐方式獲取增長(zhǎng)的模式遭遇瓶頸。2012年公司開始有計(jì)劃地通過對(duì)外收購的方式實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的擴(kuò)張，并分別在今年的6月和8月公告了兩則收購計(jì)劃，分別可增加罐容3萬立方米和0.42萬立方米。我們認(rèn)為，外延收購可實(shí)現(xiàn)公司罐容和收入規(guī)模短期擴(kuò)張，部分解決產(chǎn)能瓶頸，但這種方式的可持續(xù)性需要觀察。
公司擬進(jìn)行儲(chǔ)罐改擴(kuò)建和碼頭結(jié)構(gòu)加固改造。2012年1月初，公司董事會(huì)決議通過非公開發(fā)行議案，擬發(fā)行不超過23095827股，發(fā)行價(jià)不低于9.92元/股（后因派發(fā)紅利，調(diào)整為9.85元/股），計(jì)劃募資總額不超過22911.06萬元（其中控股股東以不少于3000萬元認(rèn)購），募資用于子公司長(zhǎng)江國(guó)際1#罐區(qū)改擴(kuò)建項(xiàng)目和長(zhǎng)江國(guó)際碼頭結(jié)構(gòu)加固改造項(xiàng)目。根據(jù)8月7日最新公告，公司擬自籌資金提前啟動(dòng)1#罐區(qū)改擴(kuò)建項(xiàng)目和碼頭結(jié)構(gòu)加固改造項(xiàng)目，雖然項(xiàng)目完工后將擴(kuò)大液體化工倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)規(guī)模（自有罐容49.45萬立方米提升至54.55萬立方米），提高碼頭的停泊能力和綜合裝卸效率，但預(yù)計(jì)對(duì)2012、2013年的業(yè)績(jī)將產(chǎn)生一定負(fù)面影響：
（1） 擴(kuò)建項(xiàng)目改造期間預(yù)計(jì)影響2012、2013年經(jīng)營(yíng)收入約1078萬元和1940萬元，占2011年?duì)I業(yè)收入的比重約為2.78%和5.01%；
（2） 碼頭結(jié)構(gòu)加固改造項(xiàng)目將影響2012年和2013年公司碼頭裝卸業(yè)務(wù)收入約804萬元和1286萬元，占2011年?duì)I業(yè)收入的比重約為2.08%和3.32%；
（3） 1#和3#泊位的停運(yùn)也將導(dǎo)致2012和2013年的施工期間碼頭進(jìn)貨量有所下降，在暫停第三方庫區(qū)接卸的前提下，公司自有罐區(qū)進(jìn)貨量也將分別下降7萬噸和11萬噸左右，預(yù)計(jì)將影響2012年和2013年公司倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)收入約868萬元和1389萬元，占2011年?duì)I業(yè)收入的比重約為2.24%和3.59%。
（4） 由于公司新建的10萬立方儲(chǔ)罐于2012年5月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將增加2012、2013年收入3449萬元和5174萬元，將能夠抵消上述項(xiàng)目的負(fù)面影響，但同時(shí)也限制了公司2012、2013年收入和業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br> 盈利預(yù)測(cè)及投資建議。不考慮擬收購罐容（合計(jì)3.42萬立方），我們預(yù)計(jì)2012、2013年公司加權(quán)產(chǎn)能分別增長(zhǎng)13.8%、9.8%，增速較2010、2011年的26.0%和44.1%有較明顯下滑，主要是由于公司前兩年新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，2012、2013年又受到改擴(kuò)建和碼頭改造項(xiàng)目負(fù)面影響。預(yù)計(jì)2012至2013年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.48億元、1.73億元，EPS為0.69元、0.81元（未考慮擬增發(fā)因素影響）。最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2012年、2013年動(dòng)態(tài)PE為15.3倍、13.1倍，考慮到2013、2014年公司業(yè)績(jī)分別16.45%、18.91%的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為可以給予2013年15倍的PE估值，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.10元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素。下游液體化工品需求波動(dòng)；改擴(kuò)建和碼頭改造項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。
|
|
