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    公告/新聞：中海發(fā)展公告2012 年三季度業(yè)績。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.2億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為8920.9 萬元。
    維持“增持”評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年可實(shí)現(xiàn)凈利分別為-1.3 億元、1.7 億元和5.7 億元，對(duì)應(yīng)每股收益為-0.04 元、0.05 元和0.17 元。最新每股凈資產(chǎn)為6.7 元，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PB 為0.63X?？紤]公司船舶資產(chǎn)的重置價(jià)值下降及現(xiàn)有訂單價(jià)值下降，我們測算的公司重置成本系數(shù)值為0.77。公司估值具備相對(duì)高的安全邊際，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    三季度業(yè)績因遞延所得稅負(fù)債沖回超預(yù)期。（1）2012 年三季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為8920.9 萬元，同比下降31.8%；超出我們前瞻報(bào)告中虧損1.2 億元的預(yù)期。（2）超預(yù)期的主要原因在于公司沖回了約3.5 億元的遞延所得稅負(fù)債。公司在11 月13 日發(fā)布公告，決定將以前年度境外公司經(jīng)營累計(jì)所產(chǎn)生的遞延所得稅負(fù)債沖回，致使報(bào)告期公司所得稅費(fèi)用為-3.5億元。按營業(yè)利潤看，公司三季度虧損-2.7 億元，虧損幅度略大于我們此前的預(yù)期。
    三季度沿海干散貨和油品運(yùn)輸市場均疲軟，四季度仍難見明顯改善。（1）沿海煤炭運(yùn)輸價(jià)格三季度雖然從7 月初最低累計(jì)上漲了2 個(gè)月（以秦滬線為例，累計(jì)上漲幅度為38.4%），但進(jìn)入9 月份之后又重新進(jìn)入下降通道（累計(jì)降幅為9.7%）。（2）國際油運(yùn)市場在三季度亦處于持續(xù)的下跌通道過程中，同時(shí)還伴隨著油價(jià)的上漲。BDTI 三季度平均點(diǎn)位為631 點(diǎn)，較上半年平均775 點(diǎn)下降18.6%；BCTI 下降10%。從下游需求看，我們分析預(yù)計(jì)四季度仍難大有改善。維持公司主業(yè)全年仍將虧損的判斷。
    我們做出上述判斷的風(fēng)險(xiǎn)在于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期。