>> 招商證券-保稅科技(600794)項目擴建帶來業(yè)績增長,值得長期關(guān)注-121030
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A（首次） |
作者： |
常濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
10 月30 日，公司公布三季報，Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入1.03 億（+5.5%），營業(yè)利潤0.62 億（+51.3%），歸屬于母公司所有者的凈利潤0.47 億（+41.4%）。1~9月，公司營業(yè)收入同比+12.8%，營業(yè)成本同比+13.7%，實現(xiàn)EPS0.53 元（+4%）。
點評：
單季主營成本下降導(dǎo)致業(yè)績提升。公司Q3 營收增速5.5%，主營成本卻大幅下降43.7%（前三季度共減少12.8%），使得公司綜合毛利率由66.5%大幅提升至73%，是業(yè)績提升的主要原因。
罐容擴張驅(qū)動收入增長，業(yè)績符合預(yù)期。新建11.65 萬立方、10 萬立方罐區(qū)分別自11 年2 月、12 年5 月起投產(chǎn)，12 年上半年權(quán)益罐容同比增加18.3%；總產(chǎn)能達53.33 萬立方米（含3 萬立方米租賃和10 萬立方米5 月底投入運營），約占張家港地區(qū)倉儲總?cè)萘康?7%。碼頭泊位（吞吐能力將由300 萬噸將提升至升級后的350 萬噸）占該地區(qū)的26%。受制于土地資源限制，中期罐容擴張將主要來自現(xiàn)有儲罐改擴建、收購碼頭后方區(qū)域資源等。公司計劃增發(fā)募資2 億元進行1 號罐區(qū)改擴建，預(yù)計13 年10 月完工；6 月公告收購3 萬立方瀝青罐及未開發(fā)20 畝土地，進行改造及新建。
乙二醇的需求及張家港的政策和化工品貿(mào)易市場確保公司罐容需求長期有保障。1）公司服務(wù)品種“乙二醇”依然具有較強的國內(nèi)需求；2）公司地處全國液體化工貿(mào)易最發(fā)達的長三角地區(qū)，享受保稅物流區(qū)一系列優(yōu)惠政策，背靠最強化工品貿(mào)易市場。
首次關(guān)注給予“審慎推薦-A”投資評級：根據(jù)其主營業(yè)務(wù)，我們預(yù)測其未來三年的EPS 分別為0.68,0.71,0.75，對應(yīng)12 年的PE、PB 分別為15.6、3.6。
公司的整體盈利水平或可通過罐容增長而保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，首次關(guān)注給予“審慎推薦-A”投資評級；
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