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核心觀點(diǎn) 股價走勢圖
    公司公布三季報(bào)顯示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利91.8億元，同比增長40.4%（中期為42.35%），全面攤薄EPS 為1.34 元。
    1．業(yè)績增長符合預(yù)期。三季度單季公司實(shí)現(xiàn)凈利31 億，同比增長36.7%，但與二季度相比，環(huán)比下降16.6%，主要因凈息收入環(huán)比下降3.4%。 凈息收入下降主要反映年內(nèi)兩次降息的影響，前三季公司年化凈息差為2.61%，預(yù)計(jì)全年為2.59%，同比下降10 個BP 左右。
    2. 存貸比小幅下降，資本充足率穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，公司新增貸款866億元，較年初增長14.2% ,新增存款1636.7 億，增幅為18.3%，期末存貸比 為65.5%，較上年末下降1.2 個百分點(diǎn)。期末公司資本充足率和核心資本充足率為11.23%和8.43%，與上季度末基本持平。
    3.三季度中間業(yè)務(wù)增長好于預(yù)期。三季度當(dāng)季公司實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入10.42 億，同比增長59.4%；1-3 季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入30.42 億，同比增長39.4%，較中期的增速提高了8.5 個百分點(diǎn)。這一表現(xiàn)好于我們的預(yù)期。
    4. 不良貸款溫和上升。報(bào)告期末，公司不良貸款余額59.36 億元，環(huán)比增加2.52 億元；不良率為0.85%，與上季度末持平。此外公司的關(guān)注類貸款環(huán)比增加3.08 億。相比同業(yè)，公司不良的增長較為溫和，但考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于筑底過程中，企業(yè)盈利恢復(fù)需要時間，銀行資產(chǎn)質(zhì)量變化滯后于經(jīng)濟(jì)，未來不良仍可能繼續(xù)上升。由于撥備覆蓋率和撥貸比都顯著超監(jiān)管要求，今年公司撥備計(jì)提力度明顯下降。 報(bào)告期內(nèi)，公司新提貸款損失準(zhǔn)備7.77 億，同比減少41%，前三季度貸款減值損失計(jì)提同比下降21.8%，公司撥貸比為2.81%，環(huán)比下降了3 個基點(diǎn)。
    5．投資建議。總體而言，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)增長比較平穩(wěn)，不良溫和反彈，撥備充足，管理層仍努力提升公司的資產(chǎn)盈利能力。我們預(yù)計(jì)公司12、13 年凈利分別增長33%和6.84%，目前股價對應(yīng)2012 年P(guān)E 和PB 為4.61 倍和0.77 倍，價格已經(jīng)大幅低于凈資產(chǎn)，存在明顯低估?？紤]到公司的經(jīng)營和盈利能力持續(xù)改善，我們維持公司推薦-A 的評級。
    6.風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期