>> 光大證券-亨通光電(600487)營收增長穩(wěn)健,費用上升制約利潤表現(xiàn)-121031
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
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來源： |
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作者： |
周勵謙，宋嘉吉 |
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◆前三季度收入增長穩(wěn)健，營業(yè)外收入提振業(yè)績表現(xiàn)公司公布三季報，1-9 月份實現(xiàn)收入56.1 億，同比增加19.9%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤2.7 億，同比大幅增加40.1%。第三季度單季，公司收入規(guī)模為20.8 億元，同比增長22.6%，完成凈利潤8978 萬元，同比增長13.2%。前三季度，國內(nèi)光纖光纜需求穩(wěn)定，公司產(chǎn)能較為充裕，為其業(yè)績穩(wěn)定增長提供了保障。同時，公司第三季度計入營業(yè)外收入約4849萬元，較大幅度地提振了利潤表現(xiàn)。
◆毛利率穩(wěn)步提升，費用上升制約利潤表現(xiàn)
前三季度，公司綜合毛利率上升2.6 個百分點至20.7%，我們判斷，光纖價格的企穩(wěn)反彈對毛利率提升有直接貢獻(xiàn)，而拉絲速率的提升，大棒使用的增多也在一定程度上提高了光纖生產(chǎn)效率。電力線纜方面，大宗商品的價格下降也有利于成本控制。
1-9 月份，公司期間費用率上升4.1 個點至16.9%，其中銷售費用率上升0.5 個百分點，而隨著光棒、海纜、特種導(dǎo)線等研發(fā)項目持續(xù)投入，管理費用率顯著提升了2.3 個百分點至8.3%。第三季度單季三項費用率指標(biāo)亦均有所上升，制約了最終利潤表現(xiàn)。
◆集采價格企穩(wěn)后行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，光棒正面效應(yīng)進(jìn)一步釋放從最近公布的季報的情況來看，光纖光纜行業(yè)毛利率出現(xiàn)回升趨勢，一方面，自三季度開始中國電信逐漸采用最新的招標(biāo)價格，同比去年有所好轉(zhuǎn)，而各家廠商產(chǎn)能的逐步釋放也使規(guī)模效應(yīng)得到更好體現(xiàn)；另一方面，光棒自給率提升對降低成本的貢獻(xiàn)也逐季凸顯。
亨通是國內(nèi)光纖光纜龍頭企業(yè)，目前光纖年產(chǎn)能在2000 萬芯公里左右，公司亦是國內(nèi)最早投入光纖預(yù)制棒研發(fā)的企業(yè)之一并已擁有自主知識產(chǎn)權(quán)，去年其預(yù)制棒就已實現(xiàn)盈利9000 萬元，今年7 月公司預(yù)制棒項目提前實現(xiàn)了年產(chǎn)能500 噸的目標(biāo)，全年光棒盈利有望進(jìn)一步提升。
◆全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢待進(jìn)一步整合，維持“增持”評級
公司自2011 年并入線纜力纜業(yè)務(wù)后，全產(chǎn)業(yè)鏈布局已初步完成，未來發(fā)展的關(guān)鍵在于市場打開及規(guī)模效應(yīng)形成后的整體盈利能力提升。我們預(yù)測公司2012-2013 年EPS 分別為1.63 元、1.9 元，維持“增持”評級。
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