>> 華創(chuàng)證券-亨通光電(600487)光通信產(chǎn)品毛利穩(wěn)步提升,投資收益增厚業(yè)績-120819
| 上傳日期： |
2012/8/21 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
劉洪軍 |
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事 項
2012 年08 月17 日晚亨通光電公布2012 年上半年業(yè)績：公司在報告期內(nèi)營業(yè)總收入為35.23 億元，同比增長20.82%，歸屬上市公司股東凈利潤為1.79 億元，同比增長63.45%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.52 億，同比增長83.77%，基本每股收益0.863 元。
主要觀點
1. 公司2012 年上半年收入增長符合預(yù)期，凈利潤增長超過預(yù)期。報告期內(nèi)收入同增20.82%，符合預(yù)期，歸母凈利潤由于投資收益的因素達到1.79 億元，同增63.45%，超過預(yù)期。
2. 光通信產(chǎn)品毛利提升較快，帶動公司整體毛利穩(wěn)步提升。上半年整體毛利20.73%，其中光通信類產(chǎn)品的毛利為35.16%，同比提升了4.44 個百分點，主要是因為一方面光纖光纜價格微升，另一方面毛利更高的ODN 產(chǎn)品貢獻收入和利潤。
3. 管理費用和財務(wù)費用持續(xù)上升，帶動期間費用率上升。上半年管理費用率8.17%，同增79.42%，其中研發(fā)費用凈增1.03 億；財務(wù)費用率4.18%，持續(xù)攀升，兩項費用率直接推升期間費用率，侵蝕公司利潤。
4. 公司光電一體化的產(chǎn)品型態(tài)成功構(gòu)成，光通信上下游垂直整合初見成效。
公司通信類產(chǎn)品收入上半年達到17.97 億，占公司整體收入的51%，尤其是光通信類產(chǎn)品占到42%，毛利上升到35.16%。從毛利上升的角度，我們判斷公司上游的光纖預(yù)制棒產(chǎn)能逐步擴大到月產(chǎn)40 噸的產(chǎn)能，良率和自給率在穩(wěn)步提升，下游的ODN 產(chǎn)品也已經(jīng)度過盈虧平衡，開始貢獻利潤，公司光通信產(chǎn)業(yè)鏈上下游的垂直整合應(yīng)該初見成效，在當(dāng)前ODN 景氣度高企的大背景下，公司將來將比同行競爭對手多增加一個收入和利潤的增長點。
5. 經(jīng)營性現(xiàn)金流不管是環(huán)比還是同比都大幅改善。今年Q2 單季經(jīng)營性現(xiàn)金流為4.28 個億，而Q1 為-4.76 億，去年同期Q2 為-1.54 億。環(huán)比大幅改善。
累計看，上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流為-4819 萬，而去年同期為-3.57 億，同比更是大幅改善。我們認(rèn)為是公司調(diào)整了經(jīng)營戰(zhàn)略，由于財務(wù)費用持續(xù)攀升，公司加強應(yīng)收賬款的及時回收，更加重視所簽合同財務(wù)條款的質(zhì)量，同時適當(dāng)減緩了應(yīng)付賬款的支付。
6. 公司下半年看點：再融資、光棒產(chǎn)能繼續(xù)擴大、ODN 的貢獻、海外市場。
再融資。公司4 月6 日公布新的非公開增發(fā)方案：非公開增發(fā)不超過6700 萬股，增發(fā)價格19.85 元。需要時刻關(guān)注其進展。
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