>> 申銀萬國-亨通光電(600487)中報點評：招標(biāo)報價偏謹(jǐn)慎，毛利率超預(yù)期或難持續(xù)-120820
| 上傳日期： |
2012/8/20 |
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作者： |
王晶 |
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公司中報公布，業(yè)績高于預(yù)期。亨通光電公告中報業(yè)績，上半年利潤1.79 億，同比上升63%，高于我們7 月6 日中報業(yè)績前瞻報告中1.46 億，同比增長33%的判斷。其中，毛利率高于預(yù)期和營業(yè)外收入高于預(yù)期是主要原因。
二季度收入符合預(yù)期，毛利率高于預(yù)期。（1）公司上半年收入35 億，同比增長19%，其中，二季度單季收入18.8 億，同比增長24.2%，基本符合我們18億，同比增長19.3%的判斷。（2）公司上半年毛利率20.7%，其中二季度單季毛利率21%，高于我們預(yù)期的19%，原因是公司光纖預(yù)制棒量產(chǎn)后的利潤貢獻(xiàn)超出我們預(yù)期。
銷售費用率低于預(yù)期，管理、財務(wù)費用率高于預(yù)期。（1）公司二季度銷售費用率為3.9%，低于我們估計的4.4%。（2）二季度管理、財務(wù)費用分別為8.9%和4.3%，高于我們6.9%和3.9%的判斷。
營業(yè)外收入高于預(yù)期。公司二季度實現(xiàn)營業(yè)外收入2400 萬，高于我們預(yù)期（我們預(yù)期是0）。營業(yè)外收入主要來自政府補助。
招標(biāo)報價偏謹(jǐn)慎，毛利率超預(yù)期恐難持續(xù)。在6 月中國電信的光纖招標(biāo)中，電信首次放棄循環(huán)報價的方式，改用一次性報價，各廠商報價差異較大，其中亨通報價相對謹(jǐn)慎。招標(biāo)結(jié)果可能對下半年，特別是四季度的毛利率產(chǎn)生壓力，而公司的光纖預(yù)制棒產(chǎn)能短期內(nèi)不會再次擴(kuò)張。
不調(diào)整盈利預(yù)測和投資評級。（1）雖然公司二季度毛利率超預(yù)期，但考慮到公司光纖招標(biāo)中的謹(jǐn)慎報價，我們僅對下半年毛利率做微調(diào)。同時，由于管理、財務(wù)費用高于預(yù)期，我們上調(diào)下半年的費用預(yù)期?？傮w不修改全年的EPS 假設(shè)。（2）我們維持公司12-14 年EPS 1.49、1.78 和2.31 元的盈利預(yù)測，以及“增持”的投資評級。
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