>> 華泰聯(lián)合-亨通光電(600487)業(yè)績小幅增長,行業(yè)保持景氣，季報點評-120419
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2012/4/20 |
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作者： |
康志毅 |
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業(yè)績小幅增長，符合預(yù)期。2012 年1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.4 億元，同比增長17%；凈利潤4047 萬元，同比增長6%；攤薄每股收益0.20 元，符合我們小幅增長的預(yù)期。
毛利率同比提升5 個百分點。1Q 綜合毛利率為20.4%，同比提升5 個百分點，環(huán)比持平，我們分析主要原因有：①光纖發(fā)貨價格較同期有所提升，并且保持了穩(wěn)定。②光纖光纜收入增長快于其他業(yè)務(wù)，收入占比提升，而光纖光纜又具有較高的毛利率。
毛利率的提升被費用增加抵消。毛利率的提升未能帶動凈利潤快速增長，主要是由于管理、財務(wù)費用延續(xù)上季度的高位趨勢，較去年同期分別同比增長58%、106%，其中管理費用增加是由于新產(chǎn)品的研發(fā)投入增加，集中在高壓電纜、OPLC 以及海纜等方面；財務(wù)費用大幅增加是由于11 年增發(fā)預(yù)案被否，但公司已在預(yù)案上會前貸款投入，導(dǎo)致利息支出大幅上升。
價穩(wěn)量增，光纖光纜保持景氣。今年光纖光纜需求旺盛，光纖散貨價格達(dá)到71 元/芯公里左右，較去年年底的中移動集采價格小幅上升。截至目前，廠商光纖拉絲塔多為滿產(chǎn)狀態(tài)，供需缺口約為10%，缺口不大，而光纖投產(chǎn)周期縮短，各廠商均有擴產(chǎn)計劃，預(yù)計下半年產(chǎn)能釋放，光纖價格將有所回落。從全年看，光纖價格將保持平穩(wěn)的可能性大。上半年電信、聯(lián)通集采陸續(xù)啟動，電信集采量同比增長26%，聯(lián)通集采量預(yù)期增速更高，寬帶建設(shè)以及3G 基建的提前投入確保光纖光纜行業(yè)景氣。
光纖預(yù)制棒產(chǎn)能領(lǐng)先，2Q 確認(rèn)投資分紅。目前公司已經(jīng)擁有350 噸的預(yù)制棒產(chǎn)能，在行業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先。再融資項目已重啟，其中將增加600 噸的預(yù)制棒產(chǎn)能，未來將使公司產(chǎn)能繼續(xù)領(lǐng)先。預(yù)計亨通將上海賽捷9046.4萬元的分紅在2Q 確認(rèn)，增厚EPS 0.437 元，對全年EPS 增厚幅度為30%。
投資建議：根據(jù)分紅調(diào)整預(yù)測，預(yù)計 2012-2014 年每股收益分別為1.89元、1.75 元、2.14 元，對應(yīng)2012 年P(guān)E 為11x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：采購量低于預(yù)期；產(chǎn)品、原材料價格風(fēng)險；增發(fā)不確定的風(fēng)險。
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