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     事件：公司向南中投資收購(gòu)其持有的亨通力纜25%的股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將持有亨通力纜100%的股權(quán)。收購(gòu)資金來(lái)源系公司自有資金，股權(quán)價(jià)值評(píng)估值為8955.30 萬(wàn)元。
     點(diǎn)評(píng)：
     2011 年1 月亨通光電完成整體上市，收購(gòu)線(xiàn)纜公司100%、力纜公司75%的股權(quán)。力纜公司尚有25%股份由南中投資持有，為了加強(qiáng)控制，提高管理效力，公司此次完成了全部股份的收購(gòu)。
     2011 年亨通力纜凈利潤(rùn)規(guī)模為4019 萬(wàn)元，且在2009 到2011 年之間保持穩(wěn)定。8955.30 萬(wàn)元的評(píng)估值，對(duì)應(yīng)PE 為8.9x，PB 為1.2x，收購(gòu)估值水平低于行業(yè)均值，我們認(rèn)為收購(gòu)價(jià)格較為合理。
     亨通力纜主營(yíng)電力電纜的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主導(dǎo)產(chǎn)品已覆蓋了1000kV 及以下各類(lèi)裸電線(xiàn)、35kV 及以下電力電纜、通信電源用阻燃耐火軟電纜、架空絕緣電纜和控制電纜等。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，力纜公司產(chǎn)品多偏向于低端，因此導(dǎo)致力纜公司毛利率水平較低，2011、1Q2012 只有2%左右。
     收購(gòu)力纜25%股權(quán)后，歸屬于亨通光電的凈利潤(rùn)將增厚1000 萬(wàn)元左右，對(duì)于2012 年亨通光電的業(yè)績(jī)影響在3%左右，增厚幅度有限。
     暫時(shí)維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì) 2012-2014 年每股收益分別為1.89 元（2Q投資分紅抬高了EPS）、1.75 元、2.14 元，對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E 為11x。光纖光纜景氣度高，價(jià)格企穩(wěn)，需求量快速增長(zhǎng)。亨通光電一方面布局海外市場(chǎng)，另一方面拓展上游預(yù)制棒，兩方面均處于行業(yè)前列，未來(lái)成長(zhǎng)可期，因此維持“增持”評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：采購(gòu)量低于預(yù)期；產(chǎn)品、原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；增發(fā)不確定的風(fēng)險(xiǎn)。