>> 興業(yè)證券-亨通光電(600487)業(yè)績符合預(yù)期,看好光通信快速增長-120818
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
李明杰 |
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投資要點
事件：
公司公布2012年上半年報告：2012年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.2億元，同比增長19.19%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.8億元，同比增長63.45%，每股收益0.86元。
點評：
業(yè)績符合預(yù)期，光通信及投資收益驅(qū)動公司中期業(yè)績高速增長
公司上半年實現(xiàn)營收35.2億，同比增長19.19%，毛利率20.12%，同比提升3個百分點，主要來源于光通信業(yè)務(wù)的快速增長，上半年公司光通信產(chǎn)品受益于三大運(yùn)營商的寬帶建設(shè)同比增長35.16%，毛利率同比提升4.44個百分點，達(dá)到35.16%，主要原因在于光棒利潤貢獻(xiàn)增加，光纖產(chǎn)能利用率提升以及毛利較高的ODN業(yè)務(wù)大幅增長等。
上半年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.8億元，同比大幅增長63.45%，主要來源于光通信業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤增加以及公司獲得賽捷投資的分紅9千萬。此外，公司電力電纜、通信電纜雖然受銅價下降影響導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降，營收下滑，但實際營收好于預(yù)期，毛利率也同比提升。
研發(fā)、財務(wù)等三項費(fèi)用大幅增加2.2億壓制了公司釋放更多利潤
今年是開拓新業(yè)務(wù)高投入的一年，光棒二期、高壓電纜、海底光電纜立塔建設(shè)等導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用大幅增長，上半年管理費(fèi)用同比增長79%，財務(wù)費(fèi)用同比增長84%，且均為歷史最高點；公司三項費(fèi)用總額為5.9億，同比增加2.2億，壓制了公司釋放更多的利潤。
此外，隨著公司收入規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款也大幅增長，計提的資產(chǎn)減值損失也大幅增長306%，預(yù)計下半年有望沖回。
受益光通信業(yè)務(wù)的快速增長，公司全年業(yè)績將同比增長超過20%
受益于運(yùn)營商寬帶中國的建設(shè)高潮，公司光通信業(yè)務(wù)全年有望實現(xiàn)30%以上的營收增長，同時隨著光棒利潤的逐步釋放、光纖產(chǎn)能利用率的提升以及ODN業(yè)務(wù)的快速增長，將有效保障公司光通信業(yè)務(wù)的毛利率維持較高水平。 電力電纜方面，公司在市場低迷的情況下積極拓展了電力省網(wǎng)新市場以及發(fā)電、風(fēng)能、船用、石油等領(lǐng)域的裝備電纜市場，雖然營收受銅價影響同比下滑，但實際銷售量是增長的，毛利率也同比上升了1.5個百分點，下半年有望繼續(xù)在電力、能源等領(lǐng)域取得突破。 此外，公司通信電纜業(yè)務(wù)正逐步轉(zhuǎn)型，在克服了傳統(tǒng)市話纜大幅下滑的困難基礎(chǔ)上，軟電纜、數(shù)據(jù)電纜等高毛利的特種電纜占比逐步提升，上半年毛利率同比提升超過4.6個百分點，未來有望為公司業(yè)績增長做出重要貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為，受益于光通信業(yè)務(wù)的快速增長、電力電纜的平穩(wěn)增長以及毛利率的提升，在投資收益被三項費(fèi)用的增長抵消后，公司全年業(yè)績?nèi)詫⑼仍鲩L超過20%。
對于公司的中長期展望，我們認(rèn)為，公司未來業(yè)績增長空間較大，主要來源于三方面：1）光棒產(chǎn)能的逐步釋放將為公司貢獻(xiàn)大量利潤，公司2013年產(chǎn)能將達(dá)400噸，二期完成后將達(dá)600噸，貢獻(xiàn)利潤1.2億；2）ODN、軟電纜、數(shù)據(jù)電纜、礦用電纜等毛利率較高業(yè)務(wù)的占比逐步提升將驅(qū)動公司業(yè)績增長；3）公司上半年三項費(fèi)用高達(dá)5.9億，全年預(yù)計費(fèi)用高達(dá)12億，而公司全年利潤預(yù)計為3億左右，費(fèi)用下降對業(yè)績的彈性相當(dāng)大，隨著公司募集資金的到位以及研發(fā)投入的逐步減少，財務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用都將大幅減少，業(yè)績有望加速增長。
盈利預(yù)測：短期來看，受益于光通信業(yè)務(wù)的快速增長以及毛利率的提升，在投資收益被三項費(fèi)用的增長抵消后，公司全年業(yè)績?nèi)詫⑼仍鲩L超過20%。長期來看，公司光棒產(chǎn)能的釋放、毛利率較高的ODN、特種電纜等業(yè)務(wù)占比的提升以及費(fèi)用的逐步下降將為公司業(yè)績的快速增長奠定良好基礎(chǔ)，我們看好公司的長期發(fā)展,給予12-14年EPS為：1.48、1.80、2.12元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品價格下降、費(fèi)用居高不下。
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